April 11, 2019 / 3:20 AM / 2 months ago

コラム:ECBの副作用軽減策、日本式「金利階層化」は有効か

[ロンドン 10日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 欧州中央銀行(ECB)のドラギ総裁は、マイナス金利が銀行に及ぼす悪影響を緩和する方法を検討しようとしている。

 4月10日、欧州中央銀行(ECB)のドラギ総裁(写真)は、マイナス金利が銀行に及ぼす悪影響を緩和する方法を検討しようとしている。フランクフルトで撮影(2019年 ロイター/Kai Pfaffenbach)

しかしこうした措置は銀行の利益を小幅に押し上げるのが関の山で、銀行にとってずっと大きな課題である高コストを解消する上で何の役にも立たない。

現在マイナス0.4%というECBの中銀預金金利が問題の一部を構成しているのは確かだ。ドイツ銀行の推計では、ユーロ圏の銀行は計2兆ユーロに上る超過準備に対して年間約80億ユーロの金利を支払っている。

そこで日本が採用している金利の階層構造方式をECBも導入すれば、銀行の痛みが和らぐ可能性がある。日銀の黒田東彦総裁は、銀行が日銀に預けるお金(当座預金)の残高を3つに分け、いわゆる「政策金利残高」にのみマイナス0.1%の金利を適用している。対象となるのは当座預金全体の5%程度で、2017/18年度の銀行による利払い額は当座預金の0.006%の規模にとどまった。

ECBが金利階層化に動いた場合、恐らく預金量が多いドイツの銀行が最も恩恵を受けるだろう。

例えばコメルツ銀行(CBKG.DE)は、BREAKINGVIEWSの計算に基づくと、金利負担が半分になれば税引き前利益がおよそ8700万ユーロ増える。これは昨年のグループの同利益の7%に相当し、経営にとってプラスに働く。ただし一挙に万事を好転ささせるほどの力はない。

さらにマイナス金利下でももうけられることを、スウェーデンの銀行が証明している。昨年、同国の銀行は中銀に準備預金の0.5%相当の金額(金利はマイナス0.1%)を支払った。ところが中銀によると、昨年の大手行の平均的な株主資本利益率(ROE)は12%超と、欧州銀行監督機構(EBA)のデータで示されている欧州連合(EU)域内平均の6.9%を大きく上回った。

この違いは、主に低金利ではなく高コストに求められる。EUの銀行の経費は平均して収入の65%を占めるが、スウェーデンの銀行は47%に抑えられている。ドラギ氏も10日、経費率が高い銀行はマイナス金利に不平を言うよりも、まず事業モデルを見直す必要があると示唆した。

欧州の経済成長は減速を続けており、ECBの政策金利が以前の想定よりも長期間低水準で推移する公算が大きい。また次の景気悪化局面で追加利下げがあるかもしれない。だから金利階層化が銀行への打撃を軽減できたとしても、彼らがもっと効率的に経費を節減するまで、ECBが提供する支援は限定的な効果しかもたらさないだろう。

●背景となるニュース

・ECBのドラギ総裁は10日、銀行による金融仲介機能に対するマイナス金利の副作用があるとすれば、その軽減が必要かどうか検討すると述べ、「われわれは今から6月までの間に得られる追加的な情報が必要だ」と付け加えた。

・ECBの事務方は中銀預金金利に階層構造方式を導入することを検討している。実現すれば、銀行は超過準備の一部にマイナス0.4%を適用されなくなる。

・ドラギ氏は、階層化を決定するのは時期尚早だと発言した。銀行を通じた金融政策波及経路の評価と、今後の経済見通しの推移を踏まえて判断するとみられる。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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