July 25, 2019 / 11:59 PM / 4 months ago

コラム:ECB総裁が追加緩和示唆、それでも物足りない市場

[ロンドン 25日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 欧州中央銀行(ECB)のドラギ総裁はこれまで多くの約束をして、その通りに行動してきた。それでも今回は、これから出てくるECBの追加緩和が具体的にどんな内容になるのか、金融市場は前もって詳しく知りたがっているようだ。

ドラギ氏は25日の会見で、追加緩和への扉を開いた。つまり既に過去最低のマイナス0.4%になっている中銀預金金利が引き下げられる可能性がある上、資産買い入れが再開されてもおかしくない。

ドラギ氏はユーロ圏の景気見通しが悪化を続けていると認めている。今週発表されたひどい指標の中には、6カ月連続で50を下回り、2012年12月以来の低水準となった7月のユーロ圏製造業購買担当者景気指数(PMI)も含まれていた。ずっとECBの目標である2%弱を下回っている物価上昇率も、同氏には喜べない材料だ。

ただ、ドラギ氏から投資家が受け取ったのは、追加緩和の実施がほぼ間違いないというシグナルだけであり、十分とは言えなかった。実際ユーロ/ドルは当初下落した後で反発し、株価は一時の上昇分が帳消しになった。

もっともこれは必ずしも悪いことではない。投資家が先走って熱狂すればするほど、実際に約束が果たされた際の興ざめも大きくなる。ECBが15年3月に開始した大規模な資産買い入れプログラムは、まさにそうした事態が起きた。

ドラギ氏はおそらく、市場の失望を防ぐには9月に動かざるを得なくなる。しかしECBが抱える問題の中では、投資家の好反応を引き出せるかどうかという問題は一番小さなものにすぎない。確かにユーロの上昇と借り入れコストを抑え続ければ、欧州経済にとってプラスになる。とはいえ、市場への働き掛け自体が物価上昇率を2%弱までに高めるために必要な物価圧力を生み出してくれるわけではない。ドラギ氏の仕事を引き継ぐラガルド前国際通貨基金(IMF)専務理事にとっては、そうした状況こそが問題となるだろう。

●背景となるニュース

*ECBは25日、政策金利を据え置くとともに、フォワードガイダンスで少なくとも来年前半いっぱいまで政策金利を現状か、より低い水準にすると表明。現状水準を維持するとしていた従来のガイダンスの内容を修正した。[nL4N24Q4GS]

*さらにECBは、(1)ガイダンス強化(2)マイナス金利の副作用緩和措置(3)新たな資産買い入れの規模や構成に関する選択肢──を事務方に検討するよう指示した。

7月25日、欧州中央銀行(ECB)のドラギ総裁(写真)はこれまで多くの約束をして、その通りに行動してきた。それでも今回は、これから出てくるECBの追加緩和が具体的にどんな内容になるのか、金融市場は前もって詳しく知りたがっているようだ。フランクフルトのECB本部で開かれた記者会見で撮影(2019年 ロイター/Ralph Orlowski)

*ECBの決定結果発表後、ユーロ/ドルは一時1.1102ドルまで下落した後、値上がりに転じた。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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