May 5, 2020 / 3:34 PM / a month ago

ドイツ連銀、国債購入停止も 憲法裁がECBにQEの説明要請

[カールスルーエ(ドイツ)/フランクフルト 5日 ロイター] - ドイツ連邦憲法裁判所は5日、欧州中央銀行(ECB)の資産買い入れプログラムを巡り、ECBが政策の必要性を証明しなければ、ドイツ連邦銀行(中央銀行)は3カ月以内に国債買い入れを停止する必要があるとの判断を下した。

ドイツ連邦憲法裁判所は5日、欧州中央銀行(ECB)の資産買い入れプログラムを巡り、ECBが政策の必要性を証明しなければ、ドイツ連邦銀行は3カ月以内に国債買い入れを停止する必要があるとの判断を下した。フランクフルトのECB本部で昨年3月撮影(2020年 ロイター/Kai Pfaffenbach)

ただ憲法裁は、ECBの資産買い入れ策は中央銀行が財政赤字を補填する財政ファイナンスには当たらないとの判断を示した。

ECBの量的緩和策に基づく公的部門証券買い入れ(PSPP)については、欧州連合(EU)の最高裁判所に当たる欧州司法裁判所(ECJ)が2018年に適法と判定。ECBはユーロ圏債務危機からの回復の支援に向け、これまでに総額2兆ユーロの資産買い入れを実施しているが、独憲法裁の判断はこうした景気支援措置に対する打撃となった。

EUの執行機関である欧州委員会は、域内では「EU規律が優先される」との見解を改めて表明した。

ECBは独憲法裁の判断を受け、臨時理事会を開催。声明で「独憲法裁のPSPPに関する判断を認識している」とした上で、ECBは物価安定に関する責務の範囲内で行動しているとしてPSPPを適法とした18年の欧州司法裁判断に言及。「理事会は、中期目標に沿った水準にインフレを上昇させるために、責務の範囲内で必要な全てのことを実施すると引き続き完全にコミットしている」とした。

憲法裁は「ECB理事会がPSPPが経済、財政政策の効果に対し不釣り合いでないことを示す新たな決定を行わなければ」独連銀はPSPPに参加できないとした。その場合、独連銀はこれまでに購入した債券を他のユーロ加盟国と調整しながら「長期的な戦略を持って」売却する必要があるとした。独連銀はECBのPSPPに最も大きく貢献。買い入れ額は4月末時点で5339億ユーロだった。

ただ憲法裁は、新型コロナウイルス感染拡大を受けECBが新たに導入した総額7500億ユーロのパンデミック緊急購入プログラム(PEPP)については、今回の判断は適用されないとした。

ECBが4日に公表した統計によると、ECBの4月の買い入れ額全体は過去最高となる1375億ユーロで、PSPPを通した買い入れはこの4分の1にも満たず、新たに導入されたPEPPの下での買い入れが全体の75%を占めた。

憲法裁はまた、欧州司法裁はECBの措置を検証できていないため、同裁判所の過去の判断の拘束は受けないとの考えも示した。ECBは欧州司法裁に従う必要がある一方、独連銀はドイツ国内の裁判所の管轄下にある。

憲法裁の判断についてドイツのショルツ財務相は「憲法裁はECBの債券買い入れ策は財政ファイナンスには該当しないと明確な判断を下した」とし、その意味で、ECBの買い入れ策はドイツ憲法に抵触しないと述べ、独連銀は原則的に買い入れを継続できるとの考えを示した。

ECB理事会メンバーであるワイトマン独連銀総裁は「憲法裁の判断は、財政ファイナンスに対する十分な安全マージンを確保するもので、ECBのPSPPの重要な特性を浮き彫りにするものだった」と指摘。「ECB理事会の独立性を尊重しながら対応していく」と述べた。

憲法裁の判断についてパリのビジネススクール、HECでEU法を専門とするアルベルト・アレマノ教授は「国内の裁判所と欧州司法裁との間にヒエラルキーはない」とし、「今回の判断は、EUに対し自らの境界を越えないようドイツの裁判所による明白な警告だったと受け止められる必要がある」と述べた。

コメルツバンクのエコノミスト、 イェルク・クレーマー氏は、買い入れによる恩恵が代償をはるかに上回るとECBは簡単に証明できると予想。「ECBによる国債買い入れは継続する。独憲法裁の判断でこれが変化することはない」と述べた。

一方、ヘルティ・スクール・オブ・ガバナンス(ベルリン)のプレジデント、ヘンリック・エンデルレイン氏は、「今回の判断で、危機対応に『あらゆることを実施する』ECBの能力が限定される可能性がある」との見方を示した。

*内容を追加しました。

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