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アングル:複数の欧州年金が日本株削減、ボラティリティ上昇などで
2015年12月16日 / 09:08 / 2年後

アングル:複数の欧州年金が日本株削減、ボラティリティ上昇などで

[東京 16日 ロイター] - 欧州年金など複数の海外長期投資家が、日本株への投資を削減したことがわかった。ボラティリティの上昇が嫌気されているほか、米株など海外市場との相関性が高まった結果、分散投資の効果が薄れたと指摘されている。

 12月16日、欧州年金など複数の海外長期投資家が、日本株への投資を削減したことがわかった。写真はで6月撮影(2015年 ロイター/Neil Hall)

さえない経済データが続くなか、日本株への悲観的な見方が浮上。アベノミクスを背景に3年連続で上昇してきた相場の持続性に疑問が生じている。 「日銀の追加緩和期待が後退し、それに伴う円安の余地が縮小するなど、株価を押し上げるマクロドライバーが消失しつつある」とベイビュー・アセット・マネジメントの日本株式運用部長、佐久間康郎氏は話す。「外国人投資家は2008年以来の売り越しで終わる可能性もある」という。

日本株は8月中旬、最大の貿易相手国である中国の人民元の切り下げや株安をきっかけに大きく下落した。 複数の運用会社幹部はロイターの取材に対し、8月の市場混乱を受けて、欧州の2つの主要な年金基金から日本株を運用するファンドに運用委託契約の解約が生じたことを明らかにした。

「(日本株を運用していた)ファンドのパフォーマンス自体は良かった。しかし、日本株のボラティリティが高過ぎると(欧州年金から)言われた」と、ある資産運用会社の関係者は明かす。

中国が世界市場を揺さぶるなか、日本株のボラティリティの急上昇は投資家を動揺させた。

TOPIX.TOPXのヒストリカル・ボラティリティ(60日ベース)は、6月末時点で13%程度だったが、9月後半に31%に急上昇。同期間でS&P500.SPXは10.5%から22%、香港ハンセン指数.HSIは21%から30%の上昇だった。

ボラティリティが上昇したのは、日本株が今年前半、世界の株式市場の中でも高いパフォーマンスをあげた結果でもある。このため、利益確定売りの対象になりやすい。

TOPIXは、前年末から中国の人民元切り下げがあった8月11日の高値まで21%上昇したが、現時点では、その上昇分の多くを失っている。ただ、日本株は他のマーケットより回復が早く、一部の投資家は戻ってきている。

東証のデータによると、海外投資家は10月に日本株を5260億円買い越した。9月までは4カ月連続の売り越しで、計4兆0720億円を売り越した。ただ、10月の買いはヘッジファンドやCTA(商品投資顧問業者)などによる投機的な買いが中心だった可能性がある。

<高まる他市場との相関性> リスク分散を求める長期投資家は、日本株の他市場との相関性が非常に高まっているため日本株市場への参入に慎重になっていると、複数のファンドマネージャーは述べる。

前出とは別の欧州年金ファンドは、こうした相関性の高まりを理由に、やはり8月の相場急落後に日本株のエクスポージャー(投資額)を削減したと、事情を知るアセットマネジメント業界筋は明かす。

3日移動平均による日本株と米株の60日相関係数は、8月後半と10月初旬に80%近くに上昇したと、JPモルガン証券のエグゼクティブディレクターの内藤三千郎氏は指摘する。これは2008年の世界的な金融危機時や2000年のITバブル崩壊時の70%を超える。ここ数年の平均は40%程度だという。 日銀の追加緩和やコーポレート・ガバナンス改革など、日本株全体を押し上げるような買い材料への期待が後退しつつあるなか、ボラティリティの上昇や他市場との相関性が高まっていることは一部の投資家にとって敬遠材料になっている。

ただ、日本株に依然として強気な海外投資家も少なくない。日本株全体よりも個別株への関心が高まっており、「われわれの考えでは、ここからは銘柄選別のアプローチがより重要になってくる」と、アムンディ・アセットマネジメントのエクイティ・グローバルヘッド、ロマン・ブシェ氏(パリ在勤)は話している。

佐野日出之、植竹知子 編集:伊賀大記

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