August 11, 2018 / 12:18 AM / 9 days ago

アングル:欧州銀行株に割安感、バリュー投資家が注目

[ロンドン 9日 ロイター] - 銀行は欧州の株式市場で最も敬遠されているセクターだが、このところ着実に利益を伸ばしており、割安な株式に目を向ける「バリュー投資家」の注目を集めている。

 8月9日、銀行は欧州の株式市場で最も敬遠されているセクターだが、このところ着実に利益を伸ばしており、割安な株式に目を向ける「バリュー投資家」の注目を集めている。写真はユーロ紙幣。ダブリンで昨年4月撮影(2018年 ロイター/Clodagh Kilcoyne)

ユーロ圏の銀行株は年初から13%下げ、最も不振なセクターとなっている。政治混乱の影響を受けやすいと見られているほか、銀行の利ざや拡大につながる欧州中央銀行(ECB)の利上げはまだ先となる見通しだからだ。

ユーロ圏の株式全体.STOXXEが2007年の高値まであと10%の水準に回復したのに対し、ユーロ圏の銀行株.SX7Eは当時を75%も下回っている。

しかしバリュー投資家は、その安さにこそ魅力を感じている。

イートン・バンスの投資マネジャー、クリス・ダイヤー氏は「米国の銀行株が適正水準に近付いているのに対し、欧州では(銀行株と他の株の間に)大きなバリュエーションの開きがあるからこそ、われわれは欧州銀株を買い増してきた」と語る。

ユーロ圏銀行株の株価純資産倍率(PBR)は0.7倍と、米S&P総合500種株価指数の銀行セクターの半分にとどまっている。

しかもトムソン・ロイターのデータによると、第2・四半期決算はユーロ圏の金融機関の74%で利益が見通しを上回った。この比率は欧州のセクター別で最も高い部類に入る。

ゴールドマン・サックスのアナリストによると、ユーロ圏銀行の利益率は前年同期比22%上昇。ユーロ圏経済の低成長にもかかわらず、信用力が上がり、融資量が拡大しているからだ。

ゴールドマンは仏BNPパリバ(BNPP.PA)、伊ウニクレディト(CRDI.MI)、スペインのサバデル(SABE.MC)などの銀行株を買うよう推奨している。

銀行は配当利回りも高く、英国有銀行のRBS(RBS.L)でさえ10年ぶりに配当支払いを再開した。

アルファバリューのアナリスト、ファーハッド・モシリ氏は「わが社がカバーしている銀行株は今後1年間で15%上昇すると予想している。これに対し、わが社がカバーする欧州株全体の上昇率は8.8%の見込みだ」と言う。

もっとも、リスクも残っている。規制強化、金融危機時の不正に対する多額の罰金、ユーロ圏の低成長と政治の不安定化といった要因が、多くの投資家を敬遠させている。

アクシオム・オルタナティブ・インベストメンツの調査責任者、ジェローム・レグラス氏は「未だに多くの人々が、このセクターをバリュー・トラップ(割安のわな=割安だと思われた株が低迷を続けること)と見なしている」と話す。

5月のイタリアの政局混迷は、過去に債務危機を経験したユーロ圏に不安を抱いたままの投資家を怖気づかせ、一見割安な株がさらに下がるのではないかとの懸念を生じさせた。

ECBは約1年後に利上げを開始する見通しだが、貿易戦争をきっかけに世界を危機が襲うようなことがあれば、金融政策の正常化はますます遠のきかねない。

カイロス・パートナーズのポートフォリオ・マネジャー、フェデリコ・トラブッコ氏は「バリュエーションが割安なのは事実だが、反論させてもらうなら、銀行株は金利が上がらなければ上がらない」と指摘。「市場は前もってイベントを織り込むものだが、(ECBの利上げを織り込むのは)早すぎるのではないか。銀行株の上昇が不発に終わった事例はこれまでもあった」と語った。

(Helen Reid記者 Julien Ponthus記者)

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