May 3, 2018 / 2:17 AM / 3 months ago

コラム:米エクソン、長期戦略はまだ実を結ばず

[ダラス 27日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 米石油メジャー、エクソンモービル(XOM.N)の経営戦略が成果に結びついていない。石油価格の上昇にもかかわらず、同社の第1・四半期決算は生産減少に伴って利益が予想を下回った。

 4月27日、米石油メジャー、エクソンモービルの経営戦略が成果に結びついていない。写真は米イリノイ州シカゴ郊外にある同社ガソリンスタンドの看板。2016年撮影(2018年 ロイター/Jim Young)

長期プロジェクトに重点を置く戦略は、最終的には実を結ぶ可能性があるが、投資家からの信頼は遠のき、同業他社には先を越されるばかりだ。

エクソンが27日発表した第1・四半期決算は16%の増益だったが、原油価格が1年前に比べて50%も上昇していることを踏まえれば、騒ぐほどの業績ではない。

同業のシェブロン(CVX.N)が同日発表した決算は35%、ロイヤル・ダッチ・シェル(RDSa.L)が26日発表した決算は42%、それぞれ増益だった。エクソンが同業他社に見劣りしたのは、ブラジルやガイアナの長期プロジェクトに力を入れ、生産量が5%以上も減少したことが主因だ。

エクソンはここ数カ月、投資家への戦略説明を試みてきたが、投資家の忍耐も限界に近付きつつある。

第1・四半期には他にもいくつか問題が起こり、深い油井のプロジェクトから十分な石油を生産できるようになるまで、短期プロジェクトで穴埋めする必要性が浮き彫りになった。例えばカナダではパイプラインと鉄道のボトルネックによって原油の販売が阻まれ、パプアニューギニアでは地震で液化天然ガス(LNG)プロジェクトが一時中断した。

米国のパーミアンおよびバッケンの生産は18%増えたが、シェールオイルの掘削は他社の後塵を拝し、追い上げているだけのことだ。数四半期前から米国での生産拡大に注力してきたシェブロンは力強い数字を達成している。

北海ブレント油は1バレル=75ドル前後まで上昇したが、エクソンのプロジェクトが実を結ぶまでこの水準を保つ保証はない。

エクソンの株価も大幅にアンダーパフォームし続けている。過去5年間のトータルリターンは年率1%前後で、S&P総合500種株価指数や他の石油メジャーを大幅に下回る。しかもエクソンの資本利益率は2012年の25%超から17年には9%まで落ちた。投資家は待てど暮らせど並みのリターンさえ得られず、しびれを切らすかもしれない。

●背景となるニュース

・エクソン・モービルが27日発表した第1・四半期決算は、純利益が前年同期比16%増の46億5000万ドルだった。1株当たり利益は1.09ドルで、Eikon(アイコン)によるとセルサイド・アナリストの予想平均1.12ドルを下回った。

・エクソンは25日、四半期配当を6.5%増やして1株当たり0.82ドルにすると発表した。これは36年連続の増配。

・シェブロンが27日発表した第1・四半期決算は純利益が36億ドル(1株1.90ドル)。アナリストの予想平均は1.48ドルだった。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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