June 19, 2019 / 11:46 PM / a month ago

アングル:何がFRB見通しを変えたか、過去7週間の情勢変化

[19日 ロイター] - 米連邦準備理事会(FRB)は4月30─5月1日の連邦公開市場委員会(FOMC)終了時、米経済の足場はしっかりしており、先行きのリスクは小さいとみていた。

6月19日、米連邦準備理事会(FRB)は4月30─5月1日の連邦公開市場委員会(FOMC)終了時、米経済の足場はしっかりしており、先行きのリスクは小さいとみていた。写真はワシントンのFRB本部。2018年8月撮影(2019年 ロイター/Chris Wattie)

ところがそれ以降、FRBの認識は急激に悪化し、19日までの今回のFOMC後の声明で、景気拡大を維持するために適切に行動すると述べ、年内の利下げを示唆した。

この7週間で一体何がFRBの見通しを大きく変えたのか。

◎のしかかる貿易摩擦の重圧

米国の貿易相手国第1位と第2位の中国、メキシコとの関係はここ数週間で一段と緊迫している。前回のFOMCが開かれた時点では、米中は貿易協議の合意間近で、貿易戦争に発展する事態は回避されそうな情勢だった。

しかし5月5日、トランプ米大統領がツイッターで中国がこれまでの合意をほごにしたと怒りをぶちまけ、中国製品への追加関税発動を示唆。その後も両国の交渉は進展せず、同10日に2000億ドル相当の中国製品への関税率が引き上げられた。中国も報復に動いた。

トランプ氏と中国の習近平国家主席は来週の20カ国・地域首脳会議(G20大阪サミット)で会談するが、米国はもし貿易問題で早期合意ができなければ、さらに約3000億ドルの中国製品にも追加関税を適用する意向をちらつかせている。

さらにトランプ氏の矛先はメキシコに向かい、5月30日に、メキシコが米国への不法移民流入を阻止しないなら、同国からの全輸入品に関税を課すと表明した。米国とメキシコは今月7日、こうした関税を発動しないための合意に達したが、トランプ政権はメキシコが移民問題に関する合意事項を履行しない場合、関税を発動する考えを変えていない。

FRBが各FOMC前に全米の企業に対して行う聞き取り調査によると、企業は貿易環境への不安感を強めている。その上、この調査が実施された際には、メキシコとの緊張がまだ高まっていなかった。

パウエルFRB議長も19日の会見で、不確実性が増している主な要因として貿易問題を挙げた。

◎企業投資は軟化

企業の投資は今年第1・四半期に急ブレーキがかかり、トランプ政権誕生後最も鈍くなっただけでなく、第2・四半期に一層鈍化する気配を見せている。5月下旬に初めて判明したデータで、4月の米資本財に対する新規受注が想定を上回る落ち込みを示したのだ。

米国の国内総生産(GDP)に占める割合で言えば企業設備投資は12%にすぎないとはいえ、経済成長が力強さを保つかどうかを判断する上では重要なシグナルの1つになる。

パウエル氏は「基本的な見通しはなお明るいが、多くのFOMC参加メンバーは、投資環境と企業心理の悪化を理由に、あまり好ましくない展開になるリスクが増しているとの判断を示している」と述べた。

一連の米製造業活動に関する調査でも、業況拡大ペースは数年来見られなかったほど低調となっている。

◎物価は依然として目標を大きく下回る

米国の物価上昇率は、FRBが目標とする2%に向かって切り上がっていく兆しは全く出てこない。パウエル氏は、消費者や企業の行動を左右する予想物価が軟調に推移しているとも指摘した。

インフレ連動国債(TIPS)に基づく予想物価上昇率は5月1日以降急低下し、今週はおよそ3年ぶりの低さを記録。サーベイ形式の物価見通しはもう少し安定しているものの、ニューヨーク連銀の消費者インフレ予想(月次)など一部指標はやはり低迷している。

◎悪材料一色ではない

確かに貿易摩擦と製造業の減速は大きなリスクだが、米GDPの3分の2強を占めるのは個人消費であり、FRBはこの方面からなおいくつかの好材料を得ている。

前回FOMC後に発表された5月の小売売上高は増加し、4月分が上方改定され、消費が上向いていることがうかがえる。米国で雇用が増えている点からすれば、それも理の当然だ。

非農業部門雇用者数は5月こそ伸びが弱まったものの、直近3カ月の雇用は毎月15万1000人増のペースで、生産年齢人口の伸びに見合うとされる毎月10万人増よりも高い。

5月の平均時給は前年比3.1%増と、ここ数カ月よりは鈍化した。それでも飲食店やモールでの支出を後押しする力になっている。

力強い消費は、教育からヘルスケアまでさまざまなサービス業の支えで、米供給管理協会(ISM)の調査では5月のサービス業は堅調なペースで拡大した。

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