［東京 ８日 ロイター］ - 中国リスクへの警戒感が市場に広がっている。上場銘
柄の約半数が売買停止となる「異常事態」にグローバル投資家は、株式や商品などのポジ
ションを手仕舞い始めた。実体経済への影響も懸念され、金利は低下、リスクオフの円買
いも出ている。ギリシャの財政問題も混迷を極めており、市場の楽観ムードは大きく後退
している。
＜アジアに広がるリスクオフ＞
約半数の銘柄が売買停止となる異常事態となった。８日の中国株式市場の上海、深セ
ン取引所では約１３００社の企業が売買停止。全上場企業２８０８社のうち約４５％が売
買できない状況となっている。
事前には「売ることができなければ、株価が下がることもない」（外資系証券）との
楽観論もあったが、株安は止まらなかった。上海総合指数 と滬深３００指数<.CSI
300>はともに一時８％下落。取引可能な株に売りが集中しただけで、抑止効果はほとんど
なかった。
予想に反し中国株が大きく下落して始まると、日本を含むアジアの市場は動揺。日経
平均 は３％を超える下落となり、２万円大台を大きく割り込んだ。香港ハンセン
指数 は６％、台湾加権指数 も３％を超える下落となっている。株式などリ
スク資産のポジションを落とす動きが加速している。
中国株式市場への外国人の直接の投資は制限されており、マネーフローでの連関性が
高いわけではない。しかし、名目ＧＤＰ（国内総生産）で世界２位（１０００兆円超）に
巨大化した経済国における株式市場の「異変」に投資家も警戒感を強めている。
「中国株の下落はリスク量を増大させ、他市場でのグローバル投資家の利益確定売り
につながる。さらに株安が中国の実体経済に影響を与えれば、世界経済もただではすまな
い。影響は限定的と楽観視はできない」と、アムンディ・ジャパン投資情報部長の濱崎優
氏は話す。
＜ＣＴＡやＨＦからの売り＞
実際、金属など商品市場では中国の景気減速に警戒感が強まり、価格が大きく下落。
汎用性が高い金属で景気や需要に左右されやすい銅 は８日の市場でやや反発した
が、前日に６年ぶり安値を付けた。原油など１９商品の先物相場で構成されるトムソン・
ロイター／コアコモディティーＣＲＢ指数 は７日の市場で３カ月ぶりの安値に
下落している。
「コモディティ商品の最大の買い手は中国。株安による実体経済への影響が明確に見
えたわけではないが、リスク回避の動きが世界の投資家に広がっている」（ばんせい投信
投資顧問・商品運用部ファンドマネージャーの山岡浩孝氏）という。
前日７日の米ダウ が場中に切り返しプラス圏で引けたことで、安心感が広がり
かけたが、止まらない中国株の下落に投資家心理も消沈したようだ。市場では「株式や商
品にはＣＴＡ（商品投資顧問業者）や、マクロ系ヘッジファンドなどからの手仕舞い売り
が目立っているようだ」（大手証券トレーダー）との声が出ていた。
ギリシャ問題の行方も不透明感が一層濃くなっており、マーケットにはリスクオフム
ードも広がってきた。円買いが強まり、ドル／円は一時１２２円割れ。金利も低下し、日
本の１０年債利回りは０．４１５％と２週間半ぶりの低水準をつけた。
＜矢継ぎ早の対策が「火に油」＞
中国株が下落したこと自体を、市場関係者が驚いているわけではない。上海総合指数
は年初から６０％、昨年７月からは２．５倍という急上昇をみせてきた。その間、中国経
済は減速感を強め、今年の成長率目標は７．０％と１１年ぶりの低水準。景気に逆行して
株価だけが上昇してきた一種の「バブル」であり、株価下落自体は健全な「調整」ともい
える。
市場の警戒感を強めているのは、中国政府のあわてぶりだ。学習院大学・経済学部教
授の渡邉真理子氏は「ファンダメンタルズからかい離したような株価の調整はある程度、
想定されていたと思うが、矢継ぎ早に出てきた対策は、場当たり的な対策が中心だった。
その裏には何があるのかと、逆にマーケットの不安をあおっている」と話す。
約半数の銘柄が売買停止となっただけではなく、口座や空売りの監視や、自己勘定で
の株買い支援や投資上限の引き上げなど、株安対策が連日発表されているが、株価は下落
。むしろ油を注いでいるようだ。ＰＥＲ（株価収益率）などバリュエーション面では割高
感も解消されつつあるが、実体経済に株安の影響が出てくれば、水準は切り下がらざるを
得ないだろう。
日経平均は年初から６月２４日の高値まで２０％上昇。それまで、ほとんど調整らし
い調整はなく、今回の下落も「絶好の押し目買いのチャンス」（国内証券ストラテジスト
）と強気な声も残っている。だが、日本にとって最大の輸出先であり、インバウンド消費
を支える中国経済だけに、単なる「調整」とはかたづけられない不気味さもある。
（伊賀大記 編集：田巻一彦）
＜東京市場 ８日＞
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日経平均 国債先物9月限 国債339回債 ドル／円（15:00）
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19737.64円 147.35円 0.415％ 121.98/00円
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-638.95円 +0.44円 -0.035％ 122.55/57円
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注：日経平均、国債先物、現物の価格は大引けの値。
下段は前営業日終値比。為替はＮＹ午後５時。私たちの行動規範：トムソン・ロイター「信頼の原則」