February 28, 2019 / 4:57 AM / in a month

コラム:米FRB、巨大バランスシートが「新常態」に

[ニューヨーク 27日 ロイター BREAKINGVIEWS] - パウエル米連邦準備理事会(FRB)議長は27日の下院議会証言で爆弾発言こそしなかったが、FRBはバランスシート縮小を年内に停止する態勢にあると認めた。今後のバランスシートは平時でも、世界金融危機前の少なくとも4倍の3兆5000億ドルに保たれることになる。

2月27日、パウエル米連邦準備理事会議長(写真)は下院議会証言で爆弾発言こそしなかったが、FRBはバランスシート縮小を年内に停止する態勢にあると認めた。米議会で26日撮影(2019年 ロイター/Jim Young)

金融危機前のバランスシートが1兆ドルを下回っていた点からすれば、これでは到底「正常化」されたとは言えない。ただ、今ではより大きなバランスシートが欠かせなくなっている。

債券買い入れなど「量的緩和(QE)」を進めてきたFRBは2年前に、満期を迎えた証券の再投資を減らすことでバランスシートの縮小に着手した。最新のデータによると、現在のバランスシートの規模は4兆ドル弱で、ピークだった2015年初めの約4兆5000億ドルから縮小している。

一部のエコノミストはこうした動きを金融引き締めと受け止めている。FRBといえども、バランスシート拡大局面では金融緩和が行われたと考えていた。それでもパウエル議長は、FRBは利上げに「忍耐強く」なれると表明済み。今年末まで保有債券の自然償還を最大限促したとしても、バランスシートは過去を大幅に上回る水準が「新常態」となるように見える。

理由の1つは負債に見合う資産を持つ必要があるという点で、FRBの負債のうち現金通貨は1兆7000億ドルと2007年から2倍以上に増えている。

負債のうち預金準備も約1兆6000億ドルに膨らんだ。預金準備は変化し得る。しかしFRBは超過準備への付利で金利を調節しており、世界金融危機前とは調節手段が変化している。以前ははるかに小さい預金準備で金利を調整していた。

FRB理事の一部が、引き締めの行き過ぎによって昨年末のように市場のボラティリティーが高まるのを恐れてハト派になったという構図には、皮肉な側面もあるかもしれない。いずれにせよ、FRBが将来にわたり大きなバランスシートを抱えるのは間違いない。

●背景となるニュース

*パウエルFRB議長は27日の下院議会での証言でバランスシートの縮小を年内に停止する態勢にあると述べた。

*FRBが20日公表した1月29―30日の連邦公開市場委員会(FOMC)議事要旨によると、参加者は「資産縮小を年内に停止する計画を近く発表することが望ましい」との考えを示した。

*FRBの昨年末のバランスシートの規模は4兆ドル強。2007年末の9000億ドル弱を大幅に上回っているが、2015年初めに記録したピークの4兆5000億ドル余りから縮小した。

*FRBの負債のうち現金通貨は昨年末時点で1兆7000億ドルで、07年から2倍以上に増えた。昨年末の預金準備は1兆6000億ドルと、08─09年の世界金融危機前の数百億ドルの水準を大きく上回った。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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