June 5, 2019 / 1:17 AM / 15 days ago

焦点:「不動」のドル円に変化、米利下げ観測で105円視界に

[東京 5日 ロイター] - 長らく「こう着」していたドル/円相場JPY=が、動き始めている。米国で早期利下げ見通しが浮上したことでドル買いの勢いが失速、円買い圧力が強まりやすくなってきたためだ。円は主要通貨間で年初来「最強の座」に躍り出ており、市場では1ドル105円台が視野に入ったとの見方も出ている。

 6月5日、長らく「こう着」していたドル/円相場が、動き始めている。円は主要通貨間で年初来「最強の座」に躍り出ており、市場では1ドル105円台が視野に入ったとの見方も出ている。写真は米ドル紙幣と日本円紙幣。2017年6月に撮影(2019年 ロイター/Thomas White)

<最強ペアからドルが脱落>

ドル/円は2018年に年間値幅が9.99円と1970年代に変動相場制が始まって以来の最少となるなど、動かない通貨ペアの代表だった。だが、ここに来てにわかに動意付いてきた。

トランプ米大統領がメキシコに関税を賦課する方針を表明した5月31日以降、ドル/円は急落。5月に入って何度も跳ね返された109円付近をあっけなく割り込み、3日の海外市場では、円が暴騰した1月のフラッシュ・クラッシュ以来となる107円台まで一気に突っ込んだ。

主導するのは円ではなくドル。5月以降のリスクオフ局面でもドルと円は、ともに買われていたために、ドル円の通貨ペアでは、動きが鈍かった。

しかし、足元では最強ペアからドルが脱落。複数の主要通貨に対するドルレートを指数化したドルインデックス.DXYは4日の東京市場で、4月18日以来初めて97を下回った。

ドル安要因となっているのは、米金利の急低下だ。10年米国債利回りUS10YT=RRは3月の年初来最低水準を下抜けると、3日には2.06%台と1年8カ月ぶり水準へ一気に低下。10年金利が3カ月物財務省短期証券(Tビル)金利を下回る逆イールドも再発生している。

<FRBが姿勢転換>

その米金利低下をもたらしているのは、米景気の減速懸念と、早期の米利下げ観測。

米経済指標が相次いで下振れし、最近発表になった5月供給管理協会(ISM)製造業景気指数は2年7カ月ぶり、5月製造業購買担当者景気指数(PMI)速報値は10年ぶり低水準。4月耐久財受注では設備投資の先行指標とされるコア資本財受注が急減した。4月中古住宅販売指数は予想外の低下で、ミシガン大学の5月消費者信頼感指数は確報値で大幅下方修正となった。

米連邦準備理事会(FRB)幹部の発言も、市場で広がる利下げ観測を容認するとも受け取れる内容になってきている。

クラリダFRB副議長は経済のリスクが顕在化すれば、政策を調整する用意があるとの見解を示し、セントルイス地区連銀のブラード総裁も3日、低迷するインフレや債券市場の警告を踏まえると「政策金利の下向きの調整が近く正当化される可能性がある」と明言した。

米国債市場で発生した利下げ観測と金利の急低下は、ドルと円の関係性に変化をもたらしている。従来は米中対立などリスク要因への懸念が高まる際は、流動性が高く政治的な安定感のある円と、最終的には相対的にでも勝ち組となるであろうドルに買いが集まるのが定石だったが、利下げ前夜のドルを買い上がる勢いは減退し、逃避の買いが円に集中しやすくなってきた。

<強まる市場の米金利低下予想>

CMEグループのフェドウォッチによると、米金利先物は年3回の利下げを織り込もうとしている。最初の利下げは早ければ6月との予想が浮上。「9月にも0.5%の大幅利下げを行う」(バークレイズ)との見方も出てきた。

JPモルガン・チェース銀行は3日、貿易戦争の激化や経済指標の下振れを背景に、20年末まで据え置きを予想していた米金融政策見通しを、年内2回の利下げに変更。来年3月末の10年債金利予想を従来の2.50%から1.65%へ引き下げた。

現在の日米金利差とドル/円の相関が保たれた場合、10年債金利が同水準まで低下すると、ドルは105円台へ下落する計算になるという。

「外部環境が不安定だと国内からの対外投資も、いったん様子見となりやすい。(日本の)消費増税の見送りは株高を通じて円安要因だが、仮にそうなってもドル/円の上昇は限定されるのではないか」とJPモルガン・チェース銀の市場調査本部長、佐々木融氏は予想する。

FRBのパウエル議長は4日、FRBは世界的な貿易戦争などに起因するリスクに「適切に」対応すると発言。4日のダウ.DJIは500ドルを超える上昇となった。

しかし、ドル/円はリスクオン地合いに乗らず108円付近のまま。再度の円高進行を感じさせる動きになっている。

基太村真司 編集:伊賀大記

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