March 5, 2018 / 1:58 AM / 7 months ago

アングル:米国の輸入関税導入で、ドルの先行きに暗雲

[ニューヨーク 2日 ロイター] - トランプ米大統領が提案した鉄鋼とアルミニウムへの関税導入が実現した場合、膨張する米財政赤字を穴埋めするのに必要な資金が国外へ流出するという最大のリスクが生じ、ドルは逆風にさらされる可能性がある。

3月2日、トランプ米大統領が提案した鉄鋼とアルミニウムへの関税導入が実現した場合、膨張する米財政赤字を穴埋めするのに必要な資金が国外へ流出するという最大のリスクが生じ、ドルは逆風にさらされる可能性がある。写真は米ドル札。2月撮影(2018年 ロイター/Dado Ruvic)

為替市場は一般的に、何らかの形での貿易干渉を嫌う。過去に米政府が保護主義的な取り組みを行った際、相場はドル安に触れた。

TD証券の北米外為戦略部門責任者のマーク・マコーミック氏は「米国は現在、非常に不安定な状態にある。関税導入と保護主義的な道をたどることにより米資産にはリスクプレミアムが乗りつつあり、これは経済成長にとってマイナスとなるからだ」との見方を示した。

輸入関税の導入で米国内での外国製品の価格は上昇し、需要や輸入が減少する恐れがある。

TDによると、米国ではクリントン大統領が1995年、ジョージ・W・ブッシュ大統領が2002年に関税を導入した際、ドルは総じて15%下落した。ただこの期間中、ドル安を招いた要因はほかにもあった。

ドルにとって最大のリスクは、資本流出の可能性から発生するとアナリストらはみている。リスク許容度が大幅に低下した場合、ドルは安全資産としての役割から新興市場通貨に対し短期的に上昇すると予想されるが、この上昇分は資金流出リスクにより相殺されてしまうという。

トランプ大統領は1日、鉄鋼輸入品に対し25%、アルミニウム製品には10%の関税を課す方針を翌週発表することを明らかにした。ホワイトハウスの当局者はその後、一部の詳細については調整が必要だとの見方を示した。

発表後、ドルは主要通貨に対し下落し、対円では2年以上ぶりの安値を付けた。

大統領のコメントを受け、国際社会では既に混乱が起きている。カナダのフリーランド国際貿易相は発表文で「貿易における利益と労働者を守るため対抗措置を取る」と表明。他国も対応を検討中で、欧州連合(EU)は米国からの輸入に関税をかける際に対象となる物品のリストを作成した。

一方アナリストらは、中国の反応に注目している。同国は以前からの貿易障壁により、米国の鉄鋼輸入に占める比率は低いものの、生産量では世界最大だ。

他国からの報復措置は、双子の赤字が拡大している米国からの資金引き揚げにつながるとアナリストはみている。

資本移動の力学は最近5、6年で変化し、中国、日本、欧州などの国は純債権国となり、資金は高利回りの投資先を探すようになった。

一方、引き続き世界最大の経済国となっている米国は純債務国に転落。アナリストによると今後2年間の経常赤字と財政赤字は国内総生産(GDP)比8%を上回る見通しだ。

財政赤字拡大は、トランプ政権の税制改革と財政刺激策が一因とみられる。

これらの赤字を穴埋めするため、米政府は海外から借り入れる必要がある。アナリストによると、米赤字の約60%が海外の政府や団体によって穴埋めされている。

TD証券のマコーミック氏は「中国や欧州など、一般的に言って貿易戦争となっている相手国は、米国が赤字穴埋めを依存することになる国だ」と指摘した。

<経済成長にマイナス>

加えて、米経済成長への影響はドルを下落させるとアナリストらは予想する。

キャピタル・エコノミクス(ロンドン)の米国エコノミスト、アンドリュー・ハンター氏は、鉄鋼とアルミ製品は米国の輸入全体の2%強にとどまるため、関税導入による調節の影響は限定的になると分析。むしろ、これらの製品を利用する産業への波及効果の方が甚大だと述べた。

同氏によると、米国内の鉄鋼価格は保護貿易主義が広がるとの観測を背景に年初から既に20%上昇。鉄鋼を消費する機械、動力車、建設産業などを大幅に下押しする恐れがあるという。

同氏は「連邦準備理事会(FRB)はおそらく、鉄鋼の輸入価格上昇によるインフレへの一時的影響を見極めようとするはずだ。だが、その結果として生じる賃金上昇圧力や、国内(の鉄鋼・アルミ)製造業者からの需要増から来る価格上昇圧力を無視するのはいっそう難しくなっていると気づくだろう」と述べた。

FRBが年内に4回の利上げを行う理由にもなるかもしれない。ただ、アナリストの一部は、この金利見通しは財政的・政治的不安定感やインフレスパイラルが制御できなくなることへの懸念から生まれたものであり、経済成長の加速に根ざすものではないと指摘。ドルを押し上げる要因とはならないと予想した。

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