November 20, 2018 / 5:16 AM / 19 days ago

コラム:FRB利上げ「最終局面」か、米債売り持ちが急低下

[ロンドン 20日 ロイター] - ヘッジファンドの米国債ポジションが今、歴史的な規模でシフトしている。米国経済は峠に近く、米連邦準備理事会(FRB)は利上げの最終局面に近付いていると、投資家は考え始めている。

 11月20日、ヘッジファンドの米国債ポジションが今、歴史的な規模でシフトしている。米国経済は峠に近く、米連邦準備理事会(FRB)は利上げの最終局面に近付いていると、投資家は考え始めている。2017年撮影(2018年 ロイター/Thomas White)

米商品先物取引委員会(CFTC)のデータによると、13日までの1週間でヘッジファンドおよび投機筋による10年物米国債先物の売り越しは20万5991枚減って33万3195枚となった。これは2017年4月以来で最大、統計の集計が始まった1995年以来でも3番目に大きい変動だ。

売り越しが過去最大の75万6316枚を記録したのは9月30日だった。以来わずか2カ月弱の間に、売り越しは半分以下に減った。

短期金融市場は、FRBが12月に追加利上げを実施することを織り込んでいるが、来年については、1回の利上げしか完全には織り込んでいない。9月時点で、FRB当局者らは来年3回の利上げが必要になるとの見通しを示していた。

モルガン・スタンレーのアナリストチームが先週公表したノートによると、来年に追加利上げが実施されるとともに、政策金利がFRBの「ドットチャート(政策金利見通し)」を上回るというフォワードガイダンスが示されるのでない限り、10年物米国債利回りは「今利上げサイクルの中では天井を打った」と考えられる。

「当社の見方では、米金利の弱気サイクルは終わった」という。

シティグループのアナリストチームも、下落するクレジット市場や株式市場が敬遠され、安全資産とされる米国債の需要が高まるとして米国債に強気だ。「米国債売りは踏み上げに遭い、目先はさらなる相場上昇を煽るだろう」とみている。

10年物米国債利回りは10月9日に2011年4月以来の高水準である3.2610%を付け、11月7日にも3.25%まで上がった。しかしそれ以降は約20ベーシスポイント下がって3%割れが視野に入っている。

ここ数週間で世界の経済成長を巡る不安は高まり、株価は下落した。10月はヘッジファンドにとって過去5年間で最悪の月となり、バークレイヘッジのヘッジファンド指数は同月3.16%下落した。

株価下落を背景に、FRBの利上げ見通しを巡る議論が高まっている。現在、フェデラルファンド(FF)金利の誘導目標は2─2.25%で、FRB当局者らが中立金利水準とする2.5─3.5%の下限をわずかに下回る水準。

しかし中立金利の幅は広いため、今後想定される利上げ回数は2回から6回の範囲に及ぶ。

ファンドや投機筋、短期金融市場トレーダーは利上げが2回にとどまると予想しているが、景気や企業収益見通しが悪化している中では無理もない。

*筆者はロイターのコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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