December 20, 2019 / 2:56 AM / a month ago

コラム:デモ長期化でも楽観的な香港株式市場、投資家は後悔も

[香港 19日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 香港デモが長期化する中でも、香港株式市場は比較的、楽観的な見方を織り込んでいる。しかし過去の経験に照らすと現在の株価水準は正当化できないなど、先行きには不安が漂う。

12月19日、香港デモが長期化する中でも、香港株式市場は比較的、楽観的な見方を織り込んでいる。写真は9月、香港証券取引所で行われた企業の上場式典で撮影。(2019年 ロイター/Zhang Wei/CNS)

抗議デモが始まった6月以来、香港ハンセン指数.HSIは米S&P500種総合株価指数.SPXをアンダーパフォームしている。しかし約20年前のアジア通貨危機や、その後の重症急性呼吸器症候群(SARS)流行時に比べると下落は小幅だ。

この2回の騒ぎのときはハンセン指数がそれぞれ天井から底値まで50%超下落したのに対し、今回は7月の高値から今月半ばまでの下落率が7%未満にとどまっている。

ハンセン指数を構成する中国本土企業株が過去に比べて増えていることもある。代表例が中国インターネット大手の騰訊控股(テンセント・ホールディングス)(0700.HK)だ。一方で、香港が騒乱と景気後退に見舞われたこの半年間、地下鉄運営のMTR(0066.HK)や化粧品小売りのサ・サ・インターナショナル・ホールディングス(莎莎国際)(0178.HK)、複合企業ジャーディン・マセソン(JARD.SI)など、香港を中心に事業展開する株式も比較的底堅く推移していた。

デモ隊と警官隊の衝突は今後も続きそうだ。政治リスク・コンサルタント会社、コントロール・リスクが示す最も楽観的なシナリオでさえ、デモの沈静化は一時的に終わり、香港社会の緊張度合いが「危機前の水準に本格的に戻ることはない」見通しとなっている。これは観光業や小売業や不動産市場には悪い兆しだ。

米中貿易摩擦に翻弄される中国経済の行方も、香港経済を左右するだろう。また米国は先月成立した「香港人権・民主主義法」に基づき、香港に貿易上の特別待遇を与え続けるかどうかを毎年点検することになる。

好調な米国株が下落に転じた場合も、香港株式を圧迫するだろう。経済学者のロバート・シラー氏が開発した景気循環調整後の株価収益率(PER)は、S&P500種指数で30倍を超えている。過去に30倍を突破したのは、1929年の株式暴落前とドット・コム・バブル崩壊前の2度だけだ。

UBSによると、MSCI香港株指数も今年11月末、予想利益に基づくPERが長期トレンドを超えていた。こんなことでは投資家は自らのリスク志向を悔やむことになりそうだ。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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