April 26, 2019 / 11:18 PM / 3 months ago

コラム:ヘッジファンド業界、一握りの「勝ち組」が他を圧倒

[ニューヨーク 22日 ロイター BREAKINGVIEWS] - ヘッジファンド業界はDEショーなど運用成績の優れた一部の運用会社が手数料を引き上げ、管理手数料を運用残高の2%、成功報酬を値上がり益の20%とする「2&20」モデルから「3&30」モデルに移行しつつある。

 4月22日、米ヘッジファンド業界では、成績の卓越した一握りのファンドが他の圧倒する構図となっている。写真は2017年5月撮影(2018年 ロイター/Kai Pfaffenbach)

半面、平均的なヘッジファンドは運用成績や指数の低迷で手数料が「2&20」を大幅に下回り、成績の卓越した一握りのファンドが他の圧倒する構図となっている。

DEショーはコンピューター科学者のデービッド・ショー氏がモルガン・スタンレーから独立して1988年に創業。ハイテクを駆使するヘッジファンドの草分け的存在だ。この数年はクオンツ(数理分析専門家)をまとまった規模で採用し、金融市場の騒音から未知のパターンを見付け出して投資している。

ショー氏は数年前に経営者から降りて生物化学分野での研究に専念しているが、ショー氏の手法は今も活きている。旗艦の「コンポジットファンド」(運用資産140億ドル)はマルチ戦略を採用し、2001年の立ち上げ以来の手数料控除後のリターンが年11%近い。昨年の実績は10%余りで、1%程度の下落だったヘッジファンド・リサーチ総合指数や7%下落のS&P総合500種指数を大幅にアウトパフォームした。

DEショーはこうした良好な運用成績を挙げつつ、2013年以来新規の投資家の受け入れを中止していることから、2.5%の管理手数料と25%の成功報酬を2011年以前のそれぞれ3%と30%に戻すことが可能になった。業界関係者によると、クオンタティブヘッジファンドの代表格であるツーシグマと、著名投資家スティーブン・コーエン氏が率いるポイント72も一部のファンドで手数料体系を「3&30」とした。一方、ヘッジファンド・リサーチによると、平均的なヘッジファンドは管理手数料が1.4%強、成功報酬が17%弱だ。

Breakingviewsの概算では、DEショーが手数料体系を「3&30」とした後も投資家に対して手数料控除後で11%近いリターンを提供するには、グロスのリターンを17%強から19%弱に高める必要がある。DEショーの手数料控除後のリターンが他のヘッジファンドを上回り続ければ、ここまでの運用成績は必要ないかもしれないが、圧倒的優位を保ち続けるのは容易ではない。平等などあり得ないのがヘッジファンドの世界だ。

●背景となるニュース

・事情に詳しい関係者によると、米ヘッジファンドのDEショー(運用資産500億ドル)は旗艦の「コンポジットファンド」の管理手数料を2.5%から3%に、成功報酬を25%から30%にそれぞれ引き上げる。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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