July 25, 2018 / 7:40 AM / 3 months ago

コラム:ヘッジファンド、米債利回り上昇に「過去最大の賭け」

[ロンドン 23日 ロイター] - 長年拡大を続けてきた米経済が今後も十分な勢いを保ち、債券利回りをさらに大幅に押し上げるとの見方は少ないが、そのシナリオに全面的に賭けている投資家グループが1つだけある。ヘッジファンドだ。

 7月23日、長年拡大を続けてきた米経済が今後も十分な勢いを保ち、債券利回りをさらに大幅に押し上げるとの見方は少ないが、そのシナリオに全面的に賭けている投資家グループが1つだけある。ヘッジファンドだ。ニューヨーク証券取引所で18日撮影(2018年 ロイター/Brendan McDermid)

米商品先物取引委員会(CFTC)が発表した17日までの1週間のデータによると、ヘッジファンドその他の投機筋は2年から30年まで全年限にわたって米国債利回りの上昇を見込み、特に5年債と30年債については先物の売りを過去最大に膨らませている。

同時に、ドルの買い持ちを昨年3月以来の規模に増やしている。つまり米国と他国との金利差が拡大するとの確信を強めているようだ。

5年物米国債先物の売り越しは9万80000枚増の69万8955枚、30年物は1万9115枚増の20万9909枚と、それぞれ過去最大となった。

主要国および新興国通貨に対するドルの買い越しは現在約200億ドルで、売り越しだった4月から500億ドル近くも変化している。

<上昇余地>

米国債利回りにはどの程度の上昇余地があるのだろうか。米連邦準備理事会(FRB)はフェデラルファンド(FF)金利を「中立」水準まで徐々に引き上げていく方針だが、問題はだれもその水準を正確に知らないことだ。

米国債利回りは、2年債がFF金利に連動して上昇し、10年来の高水準に達した一方、5年、10年、30年債利回りは程度の差こそあれ、3%前後で息切れしつつある。こうした利回り曲線の平たん化は、投資家が利上げ打ち止めが近いと見込んでいる証拠だろう。

特に期間の長い国債は、比較的安全で流動性も高いため年金基金や保険会社などからの需要が強く、3%かそれ以上の利回りは非常に魅力的となっている。

トランプ米大統領がFRBの利上げを公然と批判していることも考えれば、米国債利回りの上昇余地に疑問を感じるのは当然だ。もしも上昇余地が限られるのであれば、ヘッジファンドは決断を迫られる。短期的な賭けの成功を願ってポジションを維持するか、急いで閉じるかだ。

バークレイヘッジによると、グローバルマクロ戦略を採用するヘッジファンドのリターンは6月がマイナス0.19%、年初来がマイナス1.02%。もちろん年末までにはまだ十分な時間があるが、このままでは2011年以来初めて、1997年以来では3回目の赤字年となってしまう。

*筆者はロイターのコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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