June 19, 2018 / 3:12 AM / a month ago

コラム:ヘッジファンドがハットトリック、ユーロ安など的中

[ロンドン 18日 ロイター] - 先週の金融市場はユーロ安が進行して米利回り曲線がフラット化し、ボラティリティは低下した。ヘッジファンドはこの3つの動きをいずれも見事に的中させ、「ハットトリック」を達成した。

 6月18日、先週の金融市場はユーロ安が進行して米利回り曲線がフラット化し、ボラティリティは低下した。ヘッジファンドはこの3つの動きをいずれも見事に的中させ、「ハットトリック」を達成した。2017年撮影(2018年 ロイター/Thomas White)

ユーロは14日に2年ぶりの大幅な下落を記録し、ボラティリティ指数(恐怖指数、VIX)は2月以来の水準に低下。2年物と10年物の米国債の利回り差は2007年9月以来の幅に縮小し、長短金利差が逆転する逆イールドまで35ベーシスポイント(bp)に迫った。

米商品先物取引委員会(CFTC)のデータから12日までの週に投機筋とヘッジファンドはこうした3つの動きで予想を的中させたことが分かる。ユーロ安、利回り曲線フラット化、ボラティリティ低下はその後も先週いっぱい続いた。

米連邦準備理事会(FRB)と欧州中央銀行(ECB)が対照的なシグナルを発したことが金融市場で起きた大きな動きの「軸」となっている。

FRBは年内利上げの予想回数を3回から4回に引き上げた。一方ECBのドラギ総裁は量的金融緩和終了の進め方について大枠を示したが、姿勢はハト派的で、ユーロ安が進み債券利回りは低下した。

CFTCのデータによると、ヘッジファンドによるユーロのネットでの買い持ちは8万8225枚と12月末以来の低水準で、2カ月前に記録した過去最高の15万1476枚からほぼ半減した。

以来ユーロは7%下落し、今では近く1.15ドルを割るのではないかとみられている。ドラギ総裁がECB理事会後のハト派的な発言をすると1日で1.9%下落し、2016年6月に行われた英国の欧州連合(EU)離脱の是非を問う国民投票以来の大幅な下げとなった。

今のところドルを売り持ちに傾けるのは利益の上がる取引ではない。金利差はドルにとってどんどん有利になっており、ドル指数は15日に11月以来の水準に上昇した。

米利上げ予想と米短期債利回りの上昇はドルの押し上げ要因だが、利回り曲線のスティーブ化を見込むトレーダーにとってはありがたいことではない。

投機筋の10年物米国債先物のネットでの売り持ちは33万5994枚と、2カ月ぶりの水準に減った。米10年債利回りは3%に乗せを逃し、2-10年債の利回り差は35bpに縮小、利回り曲線はフラット化した。

とはいえ、引き続き利回り曲線がスティープ化するとの予想が圧倒的なコンセンサスである状況は変わらない。市場で米国の年4回利上げの予想の織り込みが進み、10年物米国債利回りが3%に届かない状態が続いて利回り曲線のフラット化もしくは逆イールドへの接近が継続すれば、スティーブ化を見込んでいる投機筋はポジションの調整を迫られるだろう。

この数カ月根強く続いているのはVIX先物を売る動きで、ヘッジファンドがその先頭に立っている。先週はVIX先物のネットの売り持ちが5万3346枚と1月末以来の水準に膨らんだ。

2月初めにはFRBが高い賃金の伸びを受けて金利を急激に引き上げるとの懸念からボラティリティが急騰したが、その後はVIX先物を売る取引が再び主流となっている。

VIX指数は6月に入って概ね11近辺と、過去5年の中央値である14.6を下回る水準で推移している。

*筆者はロイターのコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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