August 3, 2010 / 10:19 AM / in 10 years

世界のリスクテークに乗れない日本株、ドル建てで乏しい割安感

 [東京 3日 ロイター] 円高が重しとなり、日本株が世界的なリスクテークの波に乗り切れずにいる。中国経済のソフトランディング期待が高まっているほか、欧州銀行大手の好決算で信用リスクが低下。

 8月3日、円高が重しとなり、日本株が世界的なリスクテークの波に乗り切れずにいる。写真は2007年12月、東京証券取引所で(2010年 ロイター/Issei Kato)

 ヘッジファンドなどがリスク選好度を高め、株式やコモディティ、高金利通貨などリスク資産価格が上昇している。しかし、米経済減速懸念によるドル安・円高が日本の輸出株を圧迫。さらにドル建てでは日本株に割安感は乏しくなることから海外実需勢の買いも鈍いという。

  <ヘッジファンドはリスクテークの動き>

 世界的にはヘッジファンドなどのリスクテークの動きが活発だ。原動力は中国株のリバウンド。上海総合指数は7月2日の安値から前日までの1カ月間で約15%上昇しており、ヘッジファンドなどのリスク選好度を回復させている。「7月の中国PMI(購買担当者指数)が悪化したことなどから人民銀行がこれ以上、金融を引き締めない一方、不動産税の導入も早まらず、中国経済はソフトランディングが可能だとの見方が強まっている」(三菱UFJモルガン・スタンレー証券・投資情報部長の藤戸則弘氏)という。

 景気の先行指数であるPMIが悪化すれば通常は悪材料だが、経済の過熱を政策で鎮めている中国においては、適度な減速は好材料。先進国の財政政策の息切れが懸念されるなかで、中国経済が軟着陸しながら堅調な成長を維持できるかが世界経済の命運を握っており、鉄鉱石の輸出などで中国との関係が深いブラジルのボベスパ株価指数は中国株の上昇を好感し2日までに11連騰している。

 銅や原油価格などコモディティ価格も上昇。原油など19商品の先物相場で構成されるロイター/ジェフリーズCRB指数は4連騰で5月以来の水準に回復した。高金利通貨にもリスクマネーは流れ込んでおり、豪ドルは3日朝方、対米ドルで3カ月ぶり高値を更新している。

 しかし、日経平均は上昇しているとはいえ勢いが鈍い。3日の上げ幅は前日比200円に届かず、後場にかけて上げ幅を縮小した。200ドルを超える上昇となった2日の米ダウなどと比べ見劣りする動きとなった。「前日後場にショートを構築した短期筋の買い戻しが朝方入った後は、動きが乏しい」(準大手証券投資情報部)とされ、実需筋のフローが乏しい状態が続いている。

  <ドル建ての日本株に乏しい割安感>

 日本株の重しとなっているのは引き続き円高警戒感だ。3日夕方にドル/円が8カ月ぶりの安値を更新するとシンガポールの日経平均先物も軟化するなど敏感な反応をみせた。1ドル87円付近の円高には反応が鈍くなってきたが、85円台に突入するような円高にはマーケットはまだ慣れていない。

 ソニー(6758.T)やホンダ(7267.T)など想定為替レートを円高方向に修正しながら2011年3月期業績予想を上方修正する企業が出てきているが、国内株式市場の円高警戒感は依然として強い。「米景気減速の懸念が強まったことで市場の関心はユーロ安からドル安に移っている。企業の想定為替レートは1ドル90円付近が多く、86円付近の現状では企業業績への悪影響が不安視される」(インベストラスト代表取締役の福永博之氏)ためだ。

 ドル/円が1973年変動相場制移行後の最安値79円75銭(4月19日)を付けた1995年、年初2000円台だったトヨタ自動車(7203.T)の株価は5月に1600円まで下落した。

 市場では為替介入を望む声も出ているが、インベストラストの福永氏は「円高を止めるには日本単独の為替介入だけでは効果が薄い。他国を巻き込んで介入する必要があるが、国内政治で精いっぱいの菅内閣への期待は低い」と話す。

 円高・ドル安はドル建てでみた日経平均のパフォーマンスを好転させる。2日までの変化率は、現地通貨ベースであれば米ダウがプラス2.3%、日経平均はマイナス9.2%だが、ドル建てでみれば日経平均は1.8%程度のマイナスとなる。「外国人投資家にとって日本株は決して割安と感じているわけではないことも日本株に投資資金が流入しない理由だ」(外資系証券トレーダー)という。国内の機関投資家や個人投資家は1万円に近付けば戻り売りに動くとの見方は多いが、売りを吸収してくれる海外投資家の買いへの期待も低い。

 (ロイター日本語ニュース 伊賀 大記記者)

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