August 18, 2011 / 8:33 AM / in 8 years

外需減速が顕在化、円高とデフレの悪循環に懸念強まる

 [東京 18日 ロイター] 大震災後に生産体制の復旧とともに回復してきた輸出の持ち直しが早くも頭打ちとなってきた。ロイター調査では、企業の新規受注や販売量からみた外需は足元で悪化傾向もうかがえる。

 8月18日、大震災後に生産体制の復旧とともに回復してきた輸出の持ち直しが早くも頭打ちとなっており、円高とデフレの悪循環を懸念する声が出ている。写真は都内で昨年8月撮影(2011年 ロイター/Kim Kyung-Hoon)

 一方で円高の影響はこれから顕在化してくるため、秋以降の輸出は伸び悩む可能性が高まり、景気回復の勢いを削ぐとの見方が強まってきた。加えて企業が円高に対応するためコストカットをさらに進めれば、それがデフレ圧力となり、再び円高につながる悪循環が指摘されている。外需減速と円高の影響は広がる可能性がある。 

  <外需減速が顕在化> 

 海外経済減速や円高で懸念されている外需の悪化は、8月11日までの約2週間に実施したロイター企業調査に表れた。製造業では海外からの新規受注や海外販売量の水準が大震災前をいまだ下回っている企業が7月より5%ポイント増加し、全体の2割となった。震災前を上回るとの回答も同時にやや増加したが、悪化幅はそれを上回るものとなった。

 7月貿易統計の結果も、実質輸出の伸びが前月からわずか0.3%にとどまり、5、6月の高い伸びが頭打ちとなった。輸出水準がほぼ震災前に戻り、ここまでの供給体制の回復に伴うリバウンド局面は終息してきたためとみられる。このため外需の動向そのものが輸出を左右することになる局面に移行。7月の輸出が伸び悩んだのも「世界経済の減速傾向が輸出の伸びを抑制した可能性がある」(農林中金総研)とみられている。

 BNPパリバ証券によると、実質輸出の水準は米国向けは震災前の水準をほぼ取り戻したことから、今後は米景気の動向が反映されることとなりそうだが、米景気の先行きは極めて不透明だ。これまでけん引役だった中国向けはいまだ震災前の1─2月よりも11.5%も低い水準にあり、一般機械や化学製品など、中国内需の減速が示唆される品目もあるようだ。

 今後輸出は減速していくとの見通しも浮上している。シティグループでは、7月に自動車輸出がすでにサプライチェーン復旧で一服したことや中国向け資本財輸出が減速してきたことなどもあり、「輸出の伸びは当面緩慢なものにとどまる可能性が高い」とみている。

 大和証券キャピタル・マーケッツでも「輸出金額は、引き続き東日本大震災からの復元の動きがプラスに作用して改善軌道をたどる見込みだが、輸出復元の一巡や海外経済の減速が重石となり、その回復ペースは徐々に鈍化していく」とみている。 

  <円高とデフレの悪循環が起こる可能性> 

 為替相場が1ドル70円台で定着すれば、いずれ輸出数量にも影響してくる。しかも、今回の円高水準は従来と比べても異常な水準であり、その影響も大きそうだ。さらに円高は、輸入物価押し下げにとどまらず、企業のコストカット姿勢を強め、デフレを悪化させる。デフレはさらに円の評価を高め円高を加速させるという一面もあるため、影響は広がりを持つとも言われている。 

 第一生命経済研究所・主席エコノミストの熊野英生氏は、グローバル化の進展のもとでは「労働コストの低下は、日本の強い製造業のコストダウンに貢献する。それが再び輸出競争力を高めて、円高圧力へとつながっていく。日本経済全体では、円高─労働コストの引き下げ─円高というネガティブ・フィードバックが働く」として、円高とデフレの悪循環を説く。輸出競争力の向上がかえって輸出採算を悪化させ、国内デフレ圧力を高め、景気回復を阻害するという構図だ。  

 輸出が期待したほど伸びないことにより日本経済全体の需給ギャップ縮小が緩慢となりデフレ圧力はなかなか解消しない上、円高とデフレの悪循環が予想される。

 今のところ、内需は震災の影響が薄れ、電力不足の生産への影響も限定的なことから、7─9月期は年率4─8%程度の高成長が期待されているが、その先は、年度前半に好調となった個人消費の反動減に加えて輸出の伸び悩みが懸念される状況となってきた。エコノミストの間では12年度の成長率見通しをこれまでの3%近くから、2%強に下方修正する動きが出始めている。  

 (ロイターニュース 中川泉;編集 石田仁志)

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