January 29, 2008 / 8:18 AM / 10 years ago

新興国需要が引き続き企業収益をサポート、デカップリング論裏付けに

 [東京 29日 ロイター] 中国をはじめとする新興国の需要拡大が、引き続き輸出型企業の収益をサポートする要因になっている。米サブプライムローン(信用度の低い借り手向け住宅融資)問題が世界全体に波及、つれて新興国経済の減速で企業業績の急速な悪化が懸念されたものの、現時点ではそれを理由に悪化する様子はない。新興国需要が企業業績に寄与している状況は、デカップリング論の裏付けになりそうだ。

 中間期決算まで輸出産業では、新興国向けの業績拡大が北米向けの落ち込みをカバーする構図となる企業が多かった。それがサブプライム問題が一段と深刻化し、世界経済全体に影響が及ぶとの懸念が日増しに高まる中で、新興国の需要低下が懸念され、つれて企業業績に下方修正リスクが広がっている。株価の下支え材料になっていた北米景気と新興国景気は連動しない、あるいは連動しても影響が軽微──というデカップリング論に否定的な見解が増えてきていた。

 <目立つ中国・ロシア・中東の需要>

 ところが、2008年3月期9カ月決算(4─12月)発表の滑り出しをみる限り、そうした懸念を後退させるような状況となっている。たとえば日立建機(6305.T)の9カ月間の地域別累計は、中国が75%増の798億円、オーストラリア・アジアが30%増の1181億円、ロシア・CIS・中東・アフリカが31%増の785億円といずれも高い伸びを記録。同社の桑原信彦専務は「北米以外ではサブプライムの影響はみられない。(38%減少した)アメリカを除いて需要は非常に好調で、アメリカの減少を補って余りある」と話す。

 また、9カ月間の累計連結営業利益が1459億2700万円(17.2%増)と創業来最高となったファナック(6954.T)でも「中国は過去の経緯から、1─3月に旧正月の影響を受けて落ちるとみられるが、現時点では高い水準が続いている」(同社の小島秀男専務)としている。同社では、他の新興国地域について、インドが拡大する一方、先行きはロシアの伸びが期待できるという。

 <荷動きのバロメーター・バルチック指数の落ち込み、業界は一過性との見方>

 今後の見通しについて、新興国の需要のうち、とりわけ中国について強気の見通しを示す企業の関係者が多い。

 新興国向けの荷動きについて、好不調を計るバロメーターにもなる海運市況は、ばら積み船運賃の総合指数のバルチック海運指数が、昨年後半の最高値から直近は半値近辺まで急落。これがデカップリング論の否定的な見方につながる要因の1つになった。

 しかし、28日に決算を発表して通期見通しを上方修正した日本郵船(9101.T)の五十嵐誠常務は、最近の市況急落について「自然災害による港湾設備の被害や鉱山会社再編の思惑などから市況が不安定になりやすい状態。異常値と言える昨年高値の反動もある」とした上で「下落は季節調整の一部で、いずれ市況は反騰に向かう」との見方を示した。

 今後について五十嵐常務は「中国の資源需要は変わっておらず、ファンダメンタルズから大きく(市況の)トレンドが変化するとは考えにくい」と指摘していた。

 <日立建機の通期見通し据え置き、部品納入の遅れが影響>

 また、日立建機の桑原専務は中国向けの今後に関し「北京五輪後は、2010年の上海万博をにらみ、華南地域も相対的に伸びそうで、全域で拡大が見込める」とした上で「中国のインフラ整備は公共投資で行われるため(民需と異なり)サブプライム問題の影響は受けない。それはロシアも同じと言えそうだ」と指摘する。

 同社株は、決算発表直前の25日終値3040円から、28日の安値2410円(終値は2490円)まで率にして20.7%下落した。通期の予想について据え置いたことが嫌気されたが、据え置きの背景には「シリンダーなど部品の納入に遅れが目立ち、生産が順調に進まなかった」(桑原専務)と機会ロスをあげるなど、実態が悪化したためではない。

 市場では「好決算を先回りして前週末にかけて急騰した反動もあるが、好調を持続する内容から、明らかに売られ過ぎ」(準大手証券情報担当者)との声も出ていた。

(ロイター日本語ニュース 編集 田巻 一彦)

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