December 2, 2008 / 12:43 AM / 11 years ago

日銀総裁が緩和度合い低下を指摘、さらなる金融緩和の検討も視野に

 [東京 2日 ロイター] 白川方明日銀総裁は1日、福岡市での講演で、緩和度合いが低下していることから低金利効果が実体経済に波及しなくなるリスクが高まっているとの厳しい認識を示し、経済・金融市場の動向次第では、緩和度合いをさらに強める可能性をにじませた。

 12月2日、白川日銀総裁が1日の講演で緩和度合い低下を指摘、さらなる金融緩和の検討も視野に。10月31日撮影(2008年 ロイター/Kim Kyung-Hoon)

 日銀は前週末に発表された鉱工業生産の弱い結果に危機感を募らせており、企業金融の円滑化対策にとどまらず、一段の金融緩和策の検討も視野に入ってきたと言えそうだ。

 <生産の大幅減少、日銀の景気認識に厳しさ増す>

 白川総裁をはじめ日銀が厳しい認識を持つにいたった背景には、世界経済が予想以上に悪化の度合いを強めている状況の変化がある。白川総裁は国際通貨基金(IMF)の世界経済見通しで、09年成長が2.2%まで落ち込むとの見通しを引用。従来、日銀は世界経済が3%台後半を割れば日本経済に相当な影響が及ぶと見ていただけに、足元の世界景気の減速が相当に強いインパクトを日本経済に与えるのではないかと警戒している。

 10月の鉱工業生産速報は前月比3.1%低下と大きく下げ、10─12月期も過去最大の落ち込みとなる可能性が高まったことで、日銀内の景気の先行きに対する警戒感は一気に高まった。こうした急激な景気の悪化に対し、最近は週単位で経済・金融情勢の風景が一変していると悲鳴に近い声も日銀内からは聞こえてくる。

 白川総裁はこの日の講演で、日本経済について「ここへきて停滞色が急速に強まっている」との厳しい見方を示した。

 物価もこれまでとは状況が一変。日銀内ではデフレを懸念する見方も出ており、一部には「物価下落のスピードは予想以上かもしれない」といった声も出ている。原材料コストの低下というメリットはあるものの、かつてのデフレ時代に設備投資や個人消費、賃金などに下押し圧力がかかったことは記憶に新しい。

 <企業金融環境は急速に悪化>

 白川総裁は講演で、企業金融の深刻な状況について触れ「調達金利と収益率の関係からみた緩和度合いは低下傾向にある」との見方を示した。社債やコマーシャルペーパー(CP)の発行が難しくなり、貸出も中小・零細企業中心に厳しさを増していると指摘。こうした状況から「アベイラビリティ面を中心に、国際金融資本市場の動揺の影響などから、緩和度合いがこのところ急速に低下しているようにうかがわれる」と危機感をあらわにした。

 白川総裁が金融環境についてこれほど厳しい認識を示したのは初めてだ。

 日銀は「直接金融での資金調達が困難となっている中で、企業は銀行貸し出しへの依存度を強めている」とみているが、その銀行も経営状況が悪化している。白川総裁は「企業倒産の増加によって銀行の信用コストが上昇していることに加え、株価の下落により、株式保有に伴う株価リスクが影響する」と指摘。今後の動向を注視する姿勢を鮮明にした。

 <迫られる金融目詰まり打開と市場機能の両立>

 こうした厳しい状況認識を踏まえると、今後、日銀が追加緩和策を取る可能性が高まっているとみることができる。

 日銀OBの第一生命経済研究所・主席研究員の熊野英生氏は、年度末に向けて利下げする可能性があり、さらにその先は市場機能を維持しながら量を供給する手段を講じる可能性があると指摘。ただ「かつてのような量をターゲットにした量的緩和とはならないだろう」と予測する。

 白川総裁は講演後の記者会見で、追加利下げに関する質問に対し「極めて低い金利水準の下では、短期金融市場の円滑な機能の確保という観点から、さまざまな問題が生じる可能性があることには留意が必要」と述べ、引き続き利下げに慎重な姿勢を示した。

 景気が停滞色を強める中で、市場機能の維持と「金融の目詰まり」解消策をどのように両立させるのか。米国では、政策金利が維持されたまま、大量の資金供給を背景にFFレートが誘導レンジを大幅に下回る水準で推移しているが、FRBは事実上、この事態を放置している。日本でも政策金利を維持しながら、量に比重を置いた場合、誘導目標を下回る事態に直面することも予想される。

 白川総裁率いる日銀の発想力と実行力が問われる場面が、そう遠くない時期に訪れそうだ。

 (ロイターニュース 中川泉記者;取材協力 志田義寧記者;編集 田巻 一彦)

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