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〔クロスマーケットアイ〕イエレン発言を都合よく解釈、リスクオン阻む不透明感
2014年2月12日 / 07:17 / 4年後

〔クロスマーケットアイ〕イエレン発言を都合よく解釈、リスクオン阻む不透明感

[東京 12日 ロイター] - イエレン米連邦準備理事会(FRB)議長の議会証
言に新味はなかったが、各市場で都合よく解釈され、株高・円安となっている。米債務上
限問題にめどが立ち、中国の輸出入も増加するなど好材料も重なり、年初からのリスクオ
フ相場の反動が続いている。ただ、米経済や米金融政策の不透明感が消えたわけではなく
、上値に慎重な動きもある。

    <信じたいことだけを信じる市場>
    
    4時間にもわたる米下院議員からの厳しい質問に対し、イエレン新FRB議長が毅然
と淀みなく受け答えしたことで、投資家も自信を幾分取り戻したようだ。新議長は政策の
継続性を強調。米金融政策をめぐる不透明感が和らいだとの声も出ている。「想定通りの
内容だったが、突拍子もないことを言わなかったことで不透明感が後退した」(国内銀行
ストラテジスト)という。
    
    ただ「新しいFRB議長が、前任者の路線を踏襲すると述べるのはいわばお約束。ト
ップが代われば政策運営も変わる。その点をマーケットはまだ甘く考えている可能性があ
る」(ニッセイ基礎研究所・チーフエコノミストの矢嶋康次氏)との指摘もある。新メン
バーが多く入った米連邦公開市場委員会(FOMC)内の「力学」がどうなるかは、3月
の会合まで完全には明らかにならない。
    
    さらにイエレン議長の証言内容の解釈は各マーケットでまちまちであり、不透明感が
本当に払しょくされたかは定かではない。テーパリング(緩和縮小)の継続を示唆したこ
とを好感したとするなら、MSCI新興国株価指数 など新興国株の上昇は説明
が難しくなる。テーパリングに柔軟な姿勢を示したことを好感したならば、米金利の上昇
は解釈が困難だ。

    各市場で「自分の信じたいことだけを信じている」(SMBC日興証券・シニアマー
ケットエコノミストの嶋津洋樹氏)と言われても仕方ないだろう。
    
      <自律反発の後講釈か>
    
    マーケットは現在、年初から続いたリスクオフ相場の戻り過程にある。日経平均<.N2
25>は年初から約1カ月間で14%下落。その間に作られたショートポジションが巻き戻
される自律反発の動きのなかで、材料が都合よく解釈されている可能性がある。
    
    12日市場で日経平均は続伸し、1万4800円を回復したが後場は伸び悩んだ。東
証1部売買代金は2兆3740億円と盛り上がりは乏しい。「買い戻しが中心。海外勢も
買い越し基調だが、動きは鈍い」(国内証券トレーダー)という。ドル/円 も
102円台が重い。
    
    新興国市場への影響は警戒されるものの、米経済が順調に拡大し、米金融政策が「正
常化」すること自体は経済の方向としては好ましい。むしろテーパリングを簡単に停止す
ればFRBの信認に傷がつくかもしれない。「FRBの信認が傷つけばリスクオフどころ
の話ではない」(東海東京調査センター・シニアストラテジスト、柴田秀樹氏)という。
    
    ただ、テーパリングを裏付けるはずだった米経済の回復に、不透明感が強まっている
ことで投資家の自信が揺らいでいる。1月米雇用統計は内容がまちまちで寒波の影響を除
けば米経済が堅調なのかどうかはわからなかった。
    中国の1月貿易収支は輸出入とも大きく伸びたが、統計自体の信頼感に欠けるとの指
摘も多い。

    野村証券チーフ・ストラテジストの田村浩道氏は「今までリスクオフの動きが極端過
ぎたので、足元ではその戻りが出ているという印象だ」と指摘。「1月米雇用統計の悪化
が天候要因だけではないとの懸念が出ているほか、前日のイエレンFRB議長の議会証言
も特別な内容があったわけではない。ここから一段の下値はみていないが、これでリスク
オンに傾くかというと、まだ慎重にみるべきだろう」との見方を示している。

 <東京市場 12日>
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   日経平均       国債先物3月限      国債332回債    ドル/円(15:00)
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  14800.06円           144.79円         0.610%       102.52/54円     
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    +81.72円            -0.06円        +0.010%       102.63/65円    
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注:日経平均、国債先物、現物の価格は大引けの値。
    下段は前営業日終値比。為替はNY午後5時。

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