May 14, 2009 / 5:58 AM / in 10 years

〔情報BOX〕ECBが買い入れ表明したカバードボンドとは

 [フランクフルト 12日 ロイター] 欧州中央銀行(ECB)は前回の理事会でユーロ建てのカバードボンド買い入れ方針を発表した。購入規模は約600億ユーロになるとしているが、購入方法などの詳細は明らかにしていない。

 以下、カバードボンドやECBの買い入れプログラムに関する質問とその回答。

 ◎カバードボンドの市場規模はどの程度か

 ECB理事会メンバーのメルシュ・ルクセンブルク中央銀行総裁とウェーバー独連銀総裁は、ECBの購入対象となるカバードボンドはユーロ圏で発行されたユーロ建てとしている。トムソン・ロイターのデータによると、こうしたカバードボンドの発行残高は8100億ユーロ(1兆1000億ドル)。アナリスト試算によると、市場で取引のあるカバードボンドは約6000億ユーロ。つまり、ECBは流動性のあるカバードボンドの約10%を買い入れる方針。

 ◎買い入れによる影響

 ECBが買い入れを表明している600億ユーロという規模はユーロ圏経済の約0.6%に相当。これは他の中銀の資産買い入れと比較するとかなり小規模。アナリストによると、英中銀の資産買い入れ規模は同国経済の約2%に相当、米連邦準備理事会(FRB)の買い入れ規模は米経済の約8%に相当する。

 600億ユーロはECBのバランスシートの約3%に相当。一方、ECBのバランスシートは金融危機が始った2007年半ばから50%拡大している。

 ◎買い入れのための財源

 バランスシートの拡大、紙幣増刷、もしくは他の資産売却により財源の確保が可能。また、ECBと各国中銀はそれぞれの準備金を活用するか、政府に融資を要請する可能性もある。

 カバードボンドを購入する代わりに他の資産を売却した場合、カバードボンド購入による効果は薄れる。

 ウェーバー独連銀総裁は12日、紙幣増刷はECBの目的ではないとの考えを示した。

 ◎購入方法は

 ECBは詳細を6月4日に発表する予定。新規発行のカバードボンドを購入するか、流通市場から既存のカバードボンドを購入するか、もしくは銀行保有のカバードボンドを買い入れるかは明らかになっていない。

 Natixis のエコノミストは、カバードボンドの活性化を望んでいるとしたトリシェ総裁の発言を踏まえると、新規発行が買い入れ対象になる可能性が高いと指摘。ソシエテ・ジェネラルは、リバース・オークションによる買い入れや、各国中銀の仲介を通してECBが購入するなどの選択肢があると指摘する。

 ◎購入するカバードボンドの種類

 カバードボンドの中には、公共部門のローンを裏づけとしたものもあり、ECBはそうしたカバードボンドは購入対象から外す可能性がある。大半のカバードボンドは住宅ローンを担保としており、買い入れにより住宅ローンセクターが支援される見通し。また、ローン市場を支援し住宅購入を促すほか、デフレリスクを軽減するとの見方がある。

 ◎誰が利益を享受できるか

 ユーロ圏のカバードボンド市場は、ドイツとスペインが最大でフランスが続くが、こうした国が恩恵を受けることは明らか。この3国のカバードボンド市場はユーロ圏全体の約85%に相当。ただユーロ圏内でカバードボンドの購入を均一にするため、ECBが他国の市場で買い入れを開始する可能性もある。

 Natixis は、カバードボンドの裏づけとなるローンが発行国で組成されている必要はないことから、ECBが仮に、ある特定の国が発行するカバードボンドを購入したとしても、結果として、担保となるローンはユーロ圏全体から均一に購入することになると指摘する。

 銀行にとっては、長期資金へのアクセスが可能になるという利点がある。

 ◎カバードボンド買い入れは量的緩和か

 トリシェ総裁は、カバードボンド買い入れは量的緩和でないと表明。スマギ専務理事は国債買い入れのみが量的緩和になるとの見解を示している。

 ◎ECBはカバードボンド買い入れでリスクにさらされることになるか

 その可能性は低く、そのためECBにとってカバードボンドは買い入れ資産として魅力的といえる。

 カバードボンドは発行する銀行のバランスシート上負債として計上され、銀行は支払い義務を負う。銀行破たん時にカバードボンド保有者は、その担保資産を他の債権者より優先的に要求することができる。

 ◎他の中銀の資産買い入れプログラム

 FRBは10月にコマーシャルペーパー(CP)買い入れにより資産買い入れを開始。英中銀は3月、750億ポンド規模の資産買い取りプログラムを発表している。

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