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ジャクソンホール会合:識者はこうみる
2017年8月28日 / 01:04 / 1ヶ月前

ジャクソンホール会合:識者はこうみる

 8月28日、週末に米ワイオミング州ジャクソンホールで行われた経済シンポジウムでは、市場の予想通り、欧米中銀トップから今後の金融政策について明確な発言はなかった。写真撮影する黒田日銀総裁、イエレンFRB議長、ドラギECB総裁、ジャクソンホールで25日撮影(2017年 ロイター/Jade Barker)

[東京 28日 ロイター] - 週末に米ワイオミング州ジャクソンホールで行われた経済シンポジウムでは、市場の予想通り、欧米中銀トップから今後の金融政策について明確な発言はなかった。市場の反応は以下の通り。

●方向感乏しい展開続く、下値では押し目買い

<岡三証券シニアストラテジスト 小川佳紀氏>

ユーロ高を除けば、ジャクソンホール会議が市場に大きな影響をもたらしたとは言いにくい。金融政策に踏み込んだ話が出たわけではない。イベントを無難に通過した形だが、市場の方向性が大きく変わったということでもなさそうだ。

9月のFOMC(米連邦公開市場委員会)まで、日本株の方向感は出にくいだろう。米経済指標や米長期金利などをにらみながらの展開が続くとみている。投機筋の円売り・ドル買いポジションも積み上がっている。北朝鮮情勢など、何かしらのきっかけでポジションが巻き戻されれば、日本株も波乱が起きかねない。

米債務上限問題も警戒される。ドル/円が108円を割れた場合は、円高が一段と進む可能性もある。その場合、日経平均が1万9000円を瞬間的に割れる展開も予想されるが、下値では押し目買いも見込まれる。1万9000円を割り、さらに下値を模索するシナリオは見込みにくい。

●ユーロは短期的に行き過ぎか、節目試し後調整も

<あおぞら銀行 市場商品部部長 諸我晃氏>

ドラギECB総裁がユーロ高をけん制しなかったことを受けてのユーロ買いは、短期的に行き過ぎの印象だ。

中長期的には上方向だろうが、足元では投機筋のユーロ買いポジションは膨らんでいるし、ユーロ圏ではイタリアの政局などといった懸案事項もくすぶっている。目先では心理的節目1.20ドルに接近しているが、この節目を試したあとは、達成感からいったん調整地合いとなってもおかしくない。

一方、イエレンFRB議長は金融政策に言及せず、ドルは売られた。タカ派警戒があったということだろう。ただ、米10年金利は下がったが、2年金利は動かなかった。追加利上げの織り込みには、それほど影響しなかった。

目先のドルは、ドル指数が直近安値92を割り込むようなら、ドル売りが続いて、とりわけ対ユーロで売られるかもしれない。ただ、米経済が強い限り、全般的なドル売りにはならないだろう。目先のドル/円の下値は108円とみている。

●不自然なドル売り・ユーロ買いは反転へ

<みずほ証券 チーフ為替ストラテジスト 山本雅文氏>

イエレンFRB議長は金融政策への言及を避けた。それでも米金利とドルは下落した。後講釈とすれば、事前にタカ派期待があって、それが剥落したということかもしれない。

ただ、米国のインフレ低迷を考えれば、事前の織り込みが進んでいたとは考えにくい。むしろ、ドル安や米金利低下、米社債スプレッドの縮小といった金融環境の緩和状態は、米国の年内追加利上げを後押しする材料になる。

トランプ大統領が税制改革に焦点を絞って遊説する予定となっている。年内に議論がまとまるとは市場ではまだほとんど織り込まれていない。それだけに、機運が高まればドル買いにつながるだろう。

一方のユーロは、ドラギECB総裁が忍耐強く大規模な金融緩和継続の姿勢を示したにもかかわらず、ユーロ高けん制がなかったとして買われた。

ユーロは、世界最大の経常黒字を抱えて、景気も良く、デフレリスクもない。実質実効相場でみても割高とはいえない。表立ってユーロ高けん制をすれば、保護主義的との国際的な批判を受けかねない。こうした事情が、投機筋のユーロの買い仕掛けを促している面もあるだろう。

ECBは、金融政策を通じて、間接的にユーロ安を促す可能性がある。年末に期限を迎える資産購入プログラムの来年からの扱いについて「秋に」協議するとしているが、購入額の減少を小幅にとどめて来年末までさらに延期するとなれば、市場の織り込みよりハト派寄りとなり、ユーロ買い機運は次第に弱まり得る。

ユーロ圏では依然、デフレギャップが大きく、インフレが低迷していることを考慮すれば、大規模緩和の継続は正当化されるだろう。

*本文中の表記を修正します。

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