June 6, 2018 / 5:29 AM / 4 months ago

コラム:新規上場するメルカリ、米国事業が「値下げ」要因に

[香港 4日 ロイター BREAKINGVIEWS] - コストのかかる米国での事業拡大の野望が、日本最大のフリーマーケットアプリの「値下げ」の理由になるだろう。

 6月4日、コストのかかる米国での事業拡大の野望が、日本最大のフリーマーケットアプリの「値下げ」の理由になるだろう。写真は4月、東京で取材に応じるメルカリの山田進太郎CEO(2018年 ロイター/Yoshiyasu Shida)

フリマアプリを手掛けるメルカリ(4385.T)が、19日の東証マザーズ上場に向けた新規株式公開(IPO)のプロセスに入った。時価総額は最大40億ドル(約4400億円)に迫る可能性がある。

同社には魅力的な売りがある。大型ベンチャー「ユニコーン」は東京では珍しい上、この新興企業は急速に成長している。

だがそれでも、同社の大胆すぎる海外投資が成果を上げるには、長い道のりがあるだろう。

テクノロジーを使いこなす消費者が多い割りには、日本ではあまり新産業は生まれていない。メルカリは2016年、日本企業として初めて、企業価値が10億ドル以上の非公開企業である「ユニコーン」になった。

日本では、同社は利益を上げ、ヤフー・ジャパン(4689.T)や楽天(4755.T)が運営するライバルアプリを圧倒している。ジェフリーズは、メルカリが日本のオンライン中古売買市場の半分以上を握っていると推計する。

だが、カジュアルな装いで知られる山田進太郎・最高経営責任者(CEO)には、もっと大きな目標がある。世界第2の電子商取引(Eコマース)市場で、イーベイ(EBAY.O)などに挑むことだ。

過去に米消費者市場に挑戦した日本の小売業者は苦戦を強いられることが多かった。楽天や、ユニクロがその例だ。

1つには、嗜好(しこう)の違いがある。日本の消費者は、情報量の多いインターフェースを好む。また、米国消費者の方が、必要のない商品をすばやく返品する。

だが山田CEOは、同社のアプリを、米大リーグに挑戦した野球の野茂英雄投手になぞらえる。みな最初は懐疑的だったが、野茂投手はスターになった。

しかし、現実と夢の間にあるギャップを見れば、ディスカウントもやむを得ない。

同社は3月末までの9カ月で、純売上高が261億円であったにもかかわらず、米国事業が原因で34億円の純損失を出している。

それを考えれば、BREAKINGVIEWSがIFRの数字を使って改めて計算した2020年の予想PER(株価収益率)が25─27.5倍に達する新規公開価格は、いっぱいいっぱいに見える。米国事業の方向転換が必要になるだろう。

好業績を上げる日本のEコマース企業で、衣料通販サイト「ゾゾタウン」を運営するスタートトゥデイ(3092.T)は2020年予想PERが33倍になっている。

だがその他の企業は、もっと抑制的だ。競合するネットオークションのサイトを運営するヤフー・ジャパンは17倍、より成熟したイーベイは約12倍だ。楽天は、昨年発表した大規模な携帯電話事業参入が原因で、やはり同レベルのバリュエーションで取引されている。

米国のEコマース市場で成功することは不可能ではない。だが過去の経験を踏まえれば、コストの問題を意識せざるを得ない。

大規模なマーケティングや、米国事業の運営を担当させるためにフェイスブック(FB.O)からジョン・ラーゲリン

氏のような大物を引き抜いたことは、コストを押し上げる。

投資家は、メルカリの事業計画を信じるしかない。さもなければ、払い戻しが必要になるかもしれない。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

*このドキュメントにおけるニュース、取引価格、データ及びその他の情報などのコンテンツはあくまでも利用者の個人使用のみのためにロイターのコラムニストによって提供されているものであって、商用目的のために提供されているものではありません。このドキュメントの当コンテンツは、投資活動を勧誘又は誘引するものではなく、また当コンテンツを取引又は売買を行う際の意思決定の目的で使用することは適切ではありません。当コンテンツは投資助言となる投資、税金、法律等のいかなる助言も提供せず、また、特定の金融の個別銘柄、金融投資あるいは金融商品に関するいかなる勧告もしません。このドキュメントの使用は、資格のある投資専門家の投資助言に取って代わるものではありません。ロイターはコンテンツの信頼性を確保するよう合理的な努力をしていますが、コラムニストによって提供されたいかなる見解又は意見は当該コラムニスト自身の見解や分析であって、ロイターの見解、分析ではありません。

*人名の表記を修正しました。

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below