April 24, 2019 / 4:19 AM / 3 months ago

コラム:グッチの大ブーム、仏ケリングにもたらす恩恵と呪い

[ミラノ 18日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 中国のミレニアル世代が、仏高級ブランドグループ、ケリング(PRTP.PA)の悩みの種になっている。

 4月18日、中国のミレニアル世代が、仏高級ブランドグループ、ケリングの悩みの種になっている。2018年7月に福建省アモイ市で撮影(2019年 ロイター/Stella Qiu)

とりわけ若い富裕層によって大成功を収めている主力ブランド「グッチ」が、フランソワ・アンリ・ピノー会長兼最高経営責任者(CEO)率いる同グループに恩恵と呪いを同時にもたらしているのだ。

イタリアの高級ブランドであるグッチは、時価総額680億ユーロ(約8.6兆円)のケリングの売上高の61%を占める。ビジネスを安定させるためには他のブランドを傘下に抱えることが不可欠だが、それは多額の出費を伴う。

パリを拠点とするケリングは、グッチの大ブームによって大きな利益を得てきた。中国で1000ドル(約11万円)のスニーカーや他の派手なアイテムが人気を博したことで業績が急成長するとともに、投資家の期待も跳ね上がった。第1・四半期の売上高が前年同期比20%増の23億ユーロだったにもかかわらず、ケリング株は18日、約6%下落した。

グッチのパフォーマンスは、エクイタのアナリストが予測する高級ブランド部門の平均売上高成長率の約7%を上回っている。しかし、2018年第1・四半期の前年同期比49%増と比べると、成長は鈍化している。また、グッチの成功によって、ケリング収益全体に占めるアジア太平洋地域の割合は2018年通期の32%から、直近の四半期では38%に増加した。

中国のミレニアル世代は気まぐれだ。彼らがグッチに飽きれば、ケリング全体が苦境に陥る。リフィニティブのデータによると、投資家はグッチの持久力に懐疑的なこともあり、ケリングの株式は来年の予想利益に対する株価収益率(PER)20倍を下回るところで取り引きされている。一方、競合するより大きな仏高級ブランド、LVMH(モエ・ヘネシー・ルイ・ヴィトン)(LVMH.PA)は、1つのブランドへの依存度が低く、同社株の予想PERは23倍を超える。

したがって、ケリングは合併・買収(M&A)を検討する必要がある。例えばヴァレンティノのような有名ファッションブランドを追加することで、グッチへの依存を軽減できる。もしくは、パテック・フィリップやオーデマ・ピゲといった時計ブランドでもいいだろう。宝石と時計は、緩やかだが安定した成長をもたらす傾向にある。ケリングに足りていない分野でもある。

問題は、グッチと対抗できるようなブランドを売りたいと思っている同族経営者はほとんどいないということだ。ケリングがすでに検討したヴェルサーチェは、EBITDA(支払利息・税金・償却控除前利益)倍率約45倍でマイケル・コースが2018年に買収した。

ケリングのピノーCEOは、時価総額1770億ユーロのLVMHなどとの激しい競争に直面することになる。より回復力のあるコングロマリットを築き上げるのはケリングの目下の課題だ。しかし、それは彼らのしゃれた製品と同じく、高い代償を伴うものだ。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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