October 29, 2013 / 4:28 AM / 5 years ago

コラム:解釈困難な米アップル決算、投資戦略は複雑に

Robert Cyran

10月28日、米アップルの7─9月期決算には、明るい要素も多数あったが、それそれが「注釈つき」であり、読み解くのがなかなか難しい。写真は4月、ニューヨークで撮影(2013年 ロイター/Mike Segar)

[ニューヨーク 28日 ロイター BREAKINGVIEWS] -米アップル(AAPL.O)の7─9月期決算には、明るい要素も多数あったが、それそれが「注釈つき」であり、読み解くのがなかなか難しい。

サムスン電子(005930.KS)などライバルの攻勢でマージンが圧迫されているのは明らかだ。売上高は前年比4%増加したが、純利益は9%減少した。アップルの株価が来年度推定収益の12倍で推移しているのもうなずける。高い採算性を誇った時代は終わったと考える向きにとっては、今回の決算はその見方を裏付ける材料に事欠かない。

成長のジレンマは少なくとも部分的には、販売拡大で解決されている。中国移動(0941.HK)との提携をめぐる状況がなお不透明な中、大中華圏(中国本土、香港、台湾)の売上高は前期比24%増加した。

このところ低下が続いていたアップルの粗利益率は、37%で落ち着いた。「iPhone(アイフォーン)」や「iPad(アイパッド)」の改良が奏功したが、新製品の採算性をどう最大化するかについて、アップルが答えを見い出すにはなお時間がかかるだろう。

一方、ソフトウエア売上高の繰り延べという新たな会計手法が、混乱の元となった。アップルが実際、粗利益率の上昇を予想したにもかかわらず、投資家は当初、低下予想だと勘違いする一幕があった。

収益を大幅に伸ばす方法は、まったく新たな製品を開発することだ。クック最高経営責任者(CEO)は、アップルが近く、現在参入していない領域で戦う、と述べている。ただ、こうした「新製品」構想は、今に始まった話ではない。発売のタイミングは依然として不透明であり、その「新製品」が発売されても、ヒットする保証はない。

株価押し上げに向けて即効性のある方法は、株主への還元を拡大することだ。アップルはキャッシュなど1500億ドルを保有しており、クックCEOは、取締役会が資本の配分を見直している、と話している。おそらく、自社株買い戻しの拡大が選択肢の1つとなるだろう。しかし、ここにも障害がある。アップルはすでに、米国で稼いだキャッシュのほぼすべてを還元している。つまり、海外での儲けを国内に還流させる際のコストを回避するには、利益がさらに拡大するか、もしくは、税制が変わりでもしない限り、著名投資家のカール・アイカーン氏が主張しているように、借り入れを増やす必要がある。

こうした材料を考え合わせると、アップル株の投資戦略策定は複雑だ。それよりも、アップルの製品を利用するほうがずっと易しい。

●背景となるニュース

*アップルの7─9月の売上高は375億ドルで前年同期比4%増加した。純利益は75億ドル(1株あたり8.26ドル)と9%減少した。両方とも、トムソン・ロイターがまとめた予想は上回った。

*7─9月期のアイフォーン販売台数は3380万台で、前年同期の2690万台から増加した。アイパッドの販売台数は1410万台と、前年同期の1400万台から若干増加した。パソコン「マック」の販売台数は460万台となり前年同期の490万台から減少した。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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