February 26, 2014 / 4:32 AM / 6 years ago

焦点:中国企業の債務が膨張、借り入れコスト増で資産売却など

[北京/香港 25日 ロイター] -中国企業の債務が過去最高水準に膨れ上がっており、今後はリストラや債務不履行(デフォルト)が加速する可能性がある。

2月25日、中国企業の債務が過去最高水準に膨れ上がっており、今後はリストラや債務不履行(デフォルト)が加速する可能性がある。写真は2010年6月、安徽省の銀行で撮影(2014年 ロイター)

スタンダード・アンド・プアーズ(S&P)の推計によると、中国非金融企業の借り入れと債券合わせた総債務残高は昨年末に約12兆ドルとなり、国内総生産(GDP)の120%相当を超えた。

債務の増加ペースは前代未聞だ。トムソン・ロイターが、上場している中・大規模の非金融企業945社を分析したところ、総債務残高は2008年12月の1兆8200億元(2984億ドル)から、13年9月には260%以上増えて4兆7400億元(7773億ドル)となった。

近い時期に金融危機が起こるとは予想されていないが、アナリストによると最も負債の大きい機械、造船、建設、製鉄といった産業では、企業がデフォルト回避のために資産の売却や合併を行っている。

S&Pの香港レーティング・サービシズのグレーターチャイナ企業担当マネジングディレクター、クリストファー・リー氏は、今後さらにデフォルトが増えると予想。「流動性引き締めにより、借り入れコストは既に上昇しつつある。今後はリスクと貸し出しがより厳しく選別されるだろう」と述べた。

中国が企業、特に国営・国有企業の破綻を看過することはまれだ。背景には、人員削減が広がって社会不安を招くとの恐れがあり、実質的に破綻した場合には国内の債券保有者が他の債権者に先駆けて返済を受ける傾向がある。

<借り入れコストが上昇>

鉄鋼や発電業界向け設備を製造する中国第二重型機械集団公司 601268.SSはリストラ後に借り入れコストの上昇に見舞われた。取締役会秘書室の幹部が明らかにした。

株式市場関連の申請書類によると、同社は2013年に31億5000万元(5億1650万ドル)の赤字を計上する見通しで、上場廃止の可能性がある。昨年9月時点の債務残高は114億元。

中国当局は7月、同社とその親会社に対して別の政府系企業との合併を命じ、その後経営陣が刷新され、19億元の資産売却計画が撤回された。銀行によって格付けを引き下げられれば、借り入れコストが上昇しかねないと幹部は言う。

<資産売却>

トムソン・ロイターのデータによると、巨大な持ち株会社、発電、建設資材といったセクターはいずれも9月末時点で債務残高が資本の2倍に達していた。

貨物運輸および物流サービス産業の負債比率は9月末時点で85%に達し、資産売却の波を引き起こした。長江航運鳳凰000520.SZは新たな大型船への投資が焦げ付き、船舶の売却と親会社からの資金借り入れを進めている。

<景気刺激策が助長>

S&Pのリー氏によると、中国企業の問題を深刻化させているのは、2008年の世界金融危機に対応した4兆元の景気刺激策の使い道だ。「資金が容易に調達できたため、多くの企業は競争が激しくリターンの低いプロジェクトに積極投資した。そうした投資は不調で、利益にほとんど貢献していない」という。

メリルリンチのアナリスト、デービッド・キュイ氏は、中国の中規模・大規模企業の負債は昨年下期から減少に転じているとはいえ、負債を取り崩していくのは難しそうだと指摘。「獣は急速に成長したため、制御は容易ではない。金融システムに重大な混乱が生じない限り、切迫感は出てこないだろう」と話した。

過去には純粋な金利商品のような動きをしていた中国の債券は最近、信用リスクを反映し始めた。格付けが「ダブルA」と「トリプルAマイナス」の5年物社債の利回り差はここ数週間で2倍に拡大した。

(Matthew Miller、Umesh Desai記者)

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