March 20, 2014 / 2:32 AM / 4 years ago

コラム:FRBのタカ派色が強まったのか、それとも失敗か

ジェームズ・サフト

[19日 ロイター] -予想より速いペースでの利上げが見込まれているということ以外、景気判断に大幅な変化はないというのが、米連邦準備理事会(FRB)のメッセージだ。

タカ派色が強まったのか、イエレン議長にとって初めての米連邦公開市場委員会(FOMC)でコミュニケーションに問題があったのかどちらかだ。

きょうの発表で、FRBの経済見通しに大きな変化はなかった。雇用見通しは少し楽観的だが、今年の国内総生産(GDP)成長率予測は控えめ。これは想定通りで、12月時点に示された見解との間に大きな差はない。

1月は状況がやや悪化したが、悪天候の影響があり、実際がどうかは不明瞭だ。

シティグループのストラテジスト、スティーブン・イングランダー氏は顧客向けのノートで、声明がリスクオフを誘発するとの見方を示した。

FRBの最新の経済見通しでは、当局者が予想するフェデラルファンド(FF)金利の引き上げペースが、12月時点の想定よりも速いことが明らかになった。

2015年末時点での金利水準の平均予想は1%。12月時点は0.75%だった。2016年末では2.25%で、12月時点よりも50ベーシスポイント(bp)高い水準。

景気拡大の速度が控えめな一方、金利の上昇ペースが速ければ、本当の意味で金融の引き締めが起こることになる。

恐らく、もっと重要なのは、イエレン議長が記者会見の中で、FRBが量的緩和策を終了させ、その6カ月後に利上げを開始する可能性があると示唆したことだ。来年に入って数カ月で最初の利上げが実施されることを意味しており、市場の予想よりも早いタイミングだ。

イエレン議長は労働市場の状況次第と述べることで慎重を期し、インフレ率が低水準で推移すれば動かない可能性も示した。

ただ、大幅な景気回復なく金利が上昇するというのが予想平均として示されている。金融市場にとっては懸念すべきもので、売り加速につながる。

<タカ派路線か、コミュニケーションの問題か>

さらに興味深いのは、イエレン議長が記者会見で、数値で示されるデータや経済見通しよりも、声明に注目すべきだと主張したことだ。言葉では、含まれる意味が厳密に表現されない。FOMCはその状態を常に目指しているようで、たいていの場合は成功する。

そうした思惑は、将来の金融政策の方向性を示す「フォワードガイダンス」で失業率6.5%の数値基準を撤廃するという決定にも表れている。

考えられる可能性は、タカ派色が強まったがそれを公にはしたくないか、コミュニケーションに問題があったかどちらかだ。

タカ派色が強まったのなら、一部の当局者から「潜在経済成長率が少なくとも当面は低下する可能性がある」との指摘があるとイエレン議長が言及したことは重大だ。潜在成長率が低下すれば、低金利を維持してもさほど効果はない一方、市場と経済を歪める恐れも出てくる。早急な利上げを求める主張につながる。

一方、イエレン議長がただ単に、今後のタイムテーブルについて具体的に言及し過ぎたということも考えられる。その場合は、来週にもFRB当局者からよりハト派的な発言が飛び出す可能性が非常に高い。

*筆者はロイターのコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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