〔情報ＢＯＸ〕ＥＣＢ新型長期供給オペ、ＴＬＴＲＯの仕組み

［フランクフルト　３日　ロイター］ - 欧州中央銀行（ＥＣＢ）は９月から、銀行による実体経済への融資を促進するため、銀行に超低金利で期間４年の資金を貸し出す。「的を絞った長期資金供給オペ（ＴＬＴＲＯ）」と呼ばれるこのプログラムの詳細は以下の通り。

◎適用対象

ＥＣＢの資金にアクセスできるユーロ圏の銀行すべてが対象。単独ではアクセスできる資格を備えていない銀行でも、資格を有する１銀行を柱としたグループを通じて借り入れることができる。ＥＣＢがこうした手法を可能とするのは、業界全体に銀行融資を行き渡らせるのを助ける狙いがある。

◎いくらまで借り入れが可能か

ドラギＥＣＢ総裁は３日、最大で総額１兆ユーロ（１兆３６００億ドル）が貸し出されるとするＥＣＢ自体の予測値を紹介した。

銀行は第一段階として、９月１８日と１２月１１日に実施するオペで最大約４０００億ユーロの借り入れが可能。

２回のオペにおける１行の合計借り入れ額は、２０１４年４月３０日時点の住宅ローンを除くユーロ圏企業および家計向け融資額の７％を上限とする。

銀行は１５年３月から１６年６月にかけて四半期毎に実施されるオペを通じ、さらに借り入れることができる。１行の借り入れ限度額は実体経済への融資額に応じて決まる。

４月３０日までの１年間に実体経済への融資を増やした銀行は、融資増加分の３倍まで借り入れが可能。

１４年４月までの１年間に融資を減らした銀行の融資額は、１５年４月までの１年間も同様のペースで減少を続け、その後横ばいになると想定される。そうした想定に基づき基準額が設定される。

こうした銀行であっても、個々の基準額より融資を増やせば増加分の３倍までＴＬＴＲＯによる借り入れが可能。最初の２年間は返済が行われない。

◎銀行が返済を迫られるのはいつか

ＥＣＢはプログラム開始の２年後に銀行の融資状況を調査する。ＥＣＢが設定した正味の融資想定額を達成できなかった銀行は、１６年９月に借り入れを全額返済しなければならない。

すべてのＴＬＴＲＯは１８年９月に期日を迎える。

◎銀行は借り入れた資金で国債を買えるか

銀行は低利のＴＬＴＲＯ資金を利用して、国債などより利回りの高い資産に投資するのではないか、との懸念が出ていた。わずか２年後に返済を迫られるとしてもだ。

しかし、ＥＣＢが期間３年のＬＴＲＯを実施し、銀行が「キャリー取引」に利用した２０１１─１２年に比べ、そうした行動を採るインセンティブは弱まっている。

銀行は現在、通常のＥＣＢオペにおいてリファイナンス金利の０．１５％で資金を借り入れることが可能で、この金利はＴＬＴＲＯで想定される０．２５％を下回る。ＴＬＴＲＯの金利はその時点のリファイナンス金利に１０ベーシスポイント（ｂｐ）上乗せした金利だ。

プログラム設計の背後にある考え方は、現在よりも政策金利が上昇しているであろう２０１８年まで銀行は現在の低金利を固定できるというもの。このため途中返済が罰則として機能するわけだ。

また、ユーロ圏の国債利回りは１２年以来大幅に低下しているため、銀行が高い利回りを得ようと国債を買うインセンティブは低下している。