＜対国債スプレッド＞
政保債（地方公）１０年 ２．０─２．５ｂｐ 銀行債（みずほ）５年 ２０─２１ｂｐ
地方債（都債） １０年 ３．０─４．０ｂｐ 電力債（東電）１０年 ９─１０ｂｐ
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［東京 １０日 ロイター］ 来週のクレジット市場で一般債は底堅い需給環境が続き
そうだ。９月決算を控えて利益確定売りも予想されるが、足元の金利上昇で水準的な投資
妙味が出ているため、投資家の買い意欲もしっかりと示される見通し。厚めのスプレッド
が残っている銘柄を中心に物色される流れが続き、ワイド化余地は限られそうだ。クレジ
ット・デフォルト・スワップ（ＣＤＳ）市場では指標となるｉＴｒａｘｘＪａｐａｎシリ
ーズ１３ITJJP5Y=GFのプレミアムは株価や為替に反応薄の状態が続いており、この流れ
を変えるだけの材料が乏しいだけに、ボックス圏内で小幅上下する展開が見込まれている。
注目される民主党代表選の結果もプレミアムを大きく動かすまでの材料にはならないので
はないかとの見方が出ている。
一般債市場は買いが先行する展開が続きそうだ。９月に入り地方債やＳＢの起債ラッシ
ュで需給に対する不安感もくすぶっている。足元の金利上昇で水準的な妙味が出ているた
め「スプレッドが広がる場面では投資家のビッドがしっかり」（国内金融機関）だといい、
需給が大きく崩れる懸念は小さい。むしろ、相対的に厚めのスプレッドが残っている銘柄
には、投資家の買いが優勢となっている。
また国債金利のボラティリティが高まっているだけに、投資家から期末を控えて利益調
整目的の売りも予想されるが、「絶対利回りの上昇で水準的な投資妙味が出ているため、
買いも入りやすい。本格的な売りは想定しにくい。ワイド化余地が限定的」（新生証券・
債券調査部シニアアナリストの松本康宏氏）との声があった。
＜ＳＢの起債相次ぐ、銀行劣後債も準備＞
起債市場では来週もＳＢの起債が相次ぐ見通し。大京8840.T<0#8840=JFI>（期間２
年）、野村ホールディングス<0#8604=JFI>（５年・１０年・１５年）、三井倉庫9302.T
<0#9302=JFI>（６年）、東洋ゴム工業5105.T<0#5105=JFI>（４年・６年）、阪急阪神ホ
ールディングス9042.T<0#9042=JFI>（１０年・１２年）、エア・ウォーター4088.T
（５年）などが起債する方向にあるほか、三菱東京ＵＦＪ銀行<0#8315=JFI>（２０年）、
三井住友銀行<0#8412=JFI>（１０年）、りそな銀行<0#8319=JFI>（１０年）が劣後債を
準備している。投資法人債ではグローバル・ワン不動産投資法人8958.T<0#8958=JFI>
（３年と７年）が起債に踏み切る可能性がある。財投機関債は高速道路機構<0#0905=JFI>
（２年）が１６日に入札を行い、発行条件を決める見込み。
地方債では大阪府<0#0104=JFI>（５年）が１３日、愛知県<0#0108=JFI>（１０年）と
東京都<0#0100=JFI>（１０年）が１５日にそれぞれ起債する予定にある。政府保証債は
高速道路機構（２年）が１５日に入札を行い、発行条件を決める方向にある。
＜ＣＤＳ、一定のレンジ内で上下＞
ＣＤＳ市場では株価や為替、マクロ経済指標に対して反応薄の状態が続いていることか
ら、プレミアムは一定のレンジの中で上下する展開が見込まれる。これまでも円高、株安
にはさほどワイド化せず、株高場面においてもタイト化の勢いが増すには至らなかった。
米景気に対する極端な悲観論が後退し、投資適格級ＣＤＳの主要指数がボックス圏を形成
しているだけに、連動性の強いシリーズ１３のプレミアムも１００─１１０ｂｐを中心レ
ンジに横ばい推移が続いている。個別企業のプレミアムを動かすだけのワイド化・タイト
化の材料も乏しいことから、指数に影響を及ぼしにくいとの見方が出ている。
注目材料は１４日に投開票される民主党代表選の結果。「株式市場は代表選結果に相応
の反応を示すはずで、ＣＤＳも反応が鈍いとはいえ、少なからず株価動向の影響を受けよ
う」（外資系証券）との指摘が出ていた。
新たな銀行自己資本規制「バーゼルIII」は予想ほど厳しい内容にならない見通しで、
現段階では材料視するまでに至らないとの見方が出ている。ユーロ圏の債務問題に対する
懸念についても、よほど強烈な材料が出ない限り、反応は限定的とみている。