October 25, 2018 / 9:24 AM / in 23 days

オープン外債増加、ヘッジ付外債からの入れ替え推進=明治安田生命運用計画

[東京 25日 ロイター] - 明治安田生命は25日発表した2018年度下期の運用計画で、オープン外債残高を増加させる方針を示した。米ドルを中心に円高局面をとらえて積み増すほか、ヘッジ付外債との入れ替えも実施する。円建債券は横ばいを計画するが、10月以降は超長期の買い入れを実施した。クレジット資産については引き続き積み増しを継続する。

 10月25日、明治安田生命は発表した2018年度下期の運用計画で、オープン外債残高を増加させる方針を示した。2009年7月撮影(2018年 ロイター)

同社の18年度上期末のポートフォリオ状況(速報)によると、外貨建債券の残高は貸借対照表計上額ベースで7兆3800億円(外貨建て保険対応資産除く)。一般勘定全体の19%となった。簿価ベースでは17年度末比で4500億円増加(決算取引を除く)。このうちオープン外債は1100億円減少。ヘッジ付外債が5600億円の増加となった。

海外の金利上昇局面を捉えてヘッジ付外債を積み増した。18年度上期末のオープン外債とヘッジ付外債の保有比率は、オープン外債が約4割、ヘッジ付外債が約6割という。

円建債券は簿価ベースで同1800億円減。償還の影響があった一方、AT1債(CoCo債=偶発転換社債=と呼ばれる債券の一種)を積み増したほか、超長期金利が上昇した局面で日本国債も買い入れた。事業債や住宅ローン担保証券(RMBS)も買い入れた。

明治安田生命は今年度の投資財源2兆5000億円弱のうち、約25%を国内外のクレジット資産、約15%を国内貸付と国内株式に配分し、残りを1)円建債券とヘッジ付外債、2)オープン外債と国内株式、のそれぞれの間で、環境に応じて配分を変更できる二つの「可変枠」に振り分ける計画を立てていた。投資財源の配分額は上期よりも下期の方がやや上回るという。

円建債券は下期は横ばいとするが、ヘッジコストや内外金利を考慮し優位にある場合は買い入れを実施する方針。「下期はある程度、超長期の円建債券を積み増せる」(執行役副社長の山下敏彦氏)見込みとし、10月以降は超長期の円債購入を進めたという。ただ償還も多く通年ではやや減少の計画としている。

4月時点では円建債券はやや増加としていたが、「7月まで低金利環境が続いていた」(同)ことなどが影響し、十分な積み増しができなかった。一方「日銀の政策微修正は我々にとってはプラス。イールド・カーブが若干スティープ化することが許容され、投資しやすい環境も時々はあるだろう」(同)との見方も示す。

ヘッジ付外債は下期、通期ともに減少の計画。タイミングをみてオープン外債との入れ替えを実施する。オープン外債は円高局面をとらえて重点的に買い増すことなどにより、下半期、通期ともに増加を計画する。

外債は85%程度はドル建てだという。欧州情勢や金利水準などを考慮し、「さらにドルに傾斜をするかもしれない」(同)と指摘。「これ以上円安になればヘッジ付外債の方がいいとの(社内の)ラインがあるが、それと比較すると微妙なところに今のわれわれはいる。今よりも円高になれば、オープン外債を買ってもいいレベルに入る」(同)とした。今年度のはじめには、オープン外債を買い入れたことも明らかにしている。

国内株式は下期、通年ともにやや増加を計画。ファンド投資については割安な水準で積み増すほか、オープン外債と国内株式との可変枠においては、リスク量を見極めながら配分を調整し収益確保につなげる。外国株式等は下期、通年ともにやや減少の計画。クレジット資産は良質な案件を厳選し積み増す計画で変わりがない。

今年度下期の相場見通し(レンジと年度末)は以下の通り。▼はマイナス。

日本国債10年物利回り 0.05%─0.25%   (年度末0.10%)

米10年債利回り    2.7%─3.4%     (同3.0%)

日経平均        2万1000─2万5000円 (同2万3000円)

米ダウ         2万3500─2万7500ドル(同2万6000ドル)

ドル/円        105─118円       (同110円)

ユーロ/円       123─138円       (同130円)

長田善行、竿代真一

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