［ニューヨーク １１日 ロイター］ ドル安が原油市場にバブルをもたらして個人消費が抑制され、米景気が二番底に陥る可能性が指摘されている。
今年のドル下落については、米国の輸出を促進し企業収益を押し上げ、米経済の不均衡是正にも資することになるため、米国にとって歓迎すべきことだとの見方もある。しかし、ドル安の良い影響しか見ていないこの理論にとって、原油価格急騰はアキレス腱になる。
ドル相場が軟調だった今年、原油相場は堅調に推移している。ドル安は原油価格を支援する。他通貨を利用する原油の買い手にとって、ドル建てのコモディティ価格が割安になるためだ。ドルと原油の逆相関関係は非常に鮮明になっている。ロイターのデータによると、ドル指数と原油相場の２００日相関係数はマイナス０．９４。
ある意味で今年は、ドル安や低金利のほか、エネルギー集約型のアジア経済の成長などにより、原油価格が１バレル＝１５０ドル近い過去最高値を付けた昨年の再来と言える。昨年は原油価格の急騰で世界的に景気後退（リセッション）が深刻化した。
バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチ（ニューヨーク）のエコノミスト、イーサン・ハリス氏は「多くの要因が２００８年夏と同じだ。景気回復を狂わせるものは何か。原油相場のバブルがそのリストの上位に来る」と述べた。
原油相場の急騰を懸念する理由はある。金融危機が顕在化する前の２００８年半ば、エネルギー価格の上昇で消費者は支出を抑制した。現在のように景気回復の足取りがまだ鈍い状況で原油価格が急騰すれば、需要はまた冷え込む可能性がある。
ドルの対通貨バスケット相場は今年３月の高値から１５％下落。一方、米原油先物相場は今年初めの１バレル＝３０ドル近辺から上昇し、ここ数週間８０ドル近辺で推移している。
ドルが対ユーロで１．６０ドルに向けて下落すれば、原油価格は再び１００ドル台に上昇する可能性がある。世界経済の回復状況が依然ぜい弱なため、経済に悪影響を与えることになる。
有力エコノミスト、ヌリエル・ルービニ氏は「原油価格が１００ドルに上昇すれば、昨年１４７ドルに上昇した時と同じような影響が世界経済に及ぶ」と述べている。
原油価格が１００ドル台に上昇すれば、世界最大のエネルギー消費国である米国経済は打撃を受ける。
＜ファンダメンタルズ ＶＳ 投機資金＞
原油価格は昨年７月に１４７ドルを突破したが、リセッションにより支出が落ち込むなか、１２月には３３ドルを割り込んだ。景気回復期待で原油相場は現在戻り歩調になっているものの、アナリストは、在庫水準が高いほか、世界的な需要低迷により相場はファンダメンタルズよりも投機主導になる可能性を指摘する。
バンク・オブ・ニューヨーク・メロンのシニア通貨ストラテジストは「コモディティはむしろ高利回りの取引対象と見なされている。米国や海外の金融市場は過剰流動性があふれ、投機取引を加速させている」と述べた。
複数のストラテジストによると、ドルは対ユーロで年末までに１．５５ドルまで下落する可能性がある。０８年に１．６０３８ドルの過去最安値を付けているが、今後数カ月以内に１．６０ドルまで下落する可能性も否定できないという。
ただ、エネルギー価格が長期にわたり上昇するにはドル安要因だけでは不十分かもしれないとみるアナリストもいる。
ＣＭＣマーケッツ（ロンドン）のチーフストラテジストによると、ドル安は弱い米経済指標や連邦準備理事会（ＦＲＢ）によるゼロ金利継続観測などが背景にある。しかし、米経済の弱さへの懸念が支配的な要因になり、リスク回避傾向が再燃する時が来る可能性があるという。同ストラテジストは１１日の原油相場が８０．５０ドル台を攻め切れなかったことについて、ドル安要因だけでは限界があると指摘した。
（Barani Krishnan記者；翻訳 宮本辰男；編集 山川薫）