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日銀短観、大企業製造業が2期ぶり先行き改善:識者はこうみる

[東京 2日 ロイター] 日銀が2日発表した3月全国企業短期経済観測調査(短観)では、大企業製造業の業況判断DIがマイナス4となり、前回の2011年12月調査と横ばいとなり、先行きの6月予測はマイナス3で、2四半期ぶりに改善した。

4月2日、日銀が発表した短観では、大企業製造業の業況判断DIがマイナス4となり、前回の2011年12月調査と横ばいとなり、先行きの6月予測はマイナス3で、2四半期ぶりに改善した。写真は昨年10月撮影(2012年 ロイター/Yuriko Nakao)

市場関係者の見方は次の通り。

●景況感改善が鈍い、想定の下限で円債への影響限定的

<ドイツ証券・チーフ金利ストラテジスト 山下周氏>

日銀短観は、製造業・業況判断DIは、大企業、中小企業とも改善が鈍い。想定内容の下限で、円債市場への影響も限られるのではないか。

大企業の設備投資計画は前年度比ゼロからスタートするため、今後は上方修正されていくかもしれないが、どんどん強くなっていく姿は考えにくい。

米景気指標が改善しているため、日本でも期待感が出てくる可能性があるが、少なくとも短観はではそこまで確認できない。今後は、海外景気動向を踏まえて外需次第だろう。

●足元の収益のぜい弱性をあらわす

<RBS証券 チーフエコノミスト 西岡純子氏>

3月短観の結果は、企業の慎重な見方が維持されている印象を持つ。ポイントは為替要因と交易条件だ。調査の基準日が3月中旬ごろだったにもかかわらず、2012年度の大企業・製造業の想定為替レートが1ドル=78.14円とこれまでと大きな変化がなく、企業の慎重な見方をあらわしている。このことを反映するように大企業・製造業の業況改善はみられていない。

交易条件は、輸入コストが上昇しているということだ。原油価格の上昇などで、売り上げの改善だけでは、業況改善にはつながらないという足元の収益のぜい弱性をあらわしている。

●中国PMIと短観の相互作用で円売りに傾きやすい

<野村証券 金融市場調査部 チーフ為替ストラテジスト 池田雄之輔氏>

短観の結果は総じて弱く、4月27日に行われる日銀政策決定会合に向けて、緩和期待を高めると見ている。4月27日の会合は四半期ごとの景気見通しも同時に示され重要度が高い。大企業・製造業の設備投資計画が前年度比ゼロとなり、業況判断DIなどにも弱さが目立ち、日銀が追加緩和をちゅうちょする余地はあまりないとみている。

為替市場では、前日発表された中国3月の購買担当者指数(PMI)が予想外に強い結果となったことで、リスクオンの流れとなっている。リスクオンの環境ではドル売り、円売りが起こりやすいが、今回の短観を受け円売り地合いがより強調されるだろう。ただ、週末に米雇用統計を控えることもあり、一本調子の円売りが続くことはないだろう。

●製造業の悪さはサプライズ、中小企業の先行きに懸念

<コスモ証券 投資情報部 担当課長 田口はるみ氏>

大企業製造業・業況判断については予想以上に弱い数字と感じている。素材系が弱いのも中国での景気減速など需要の弱さが影響しているとみている。

先行きについては、素材系には改善が見込まれるものの、自動車等が弱く、懸念しているのが中小企業に対する見方の弱さだ。中小企業の製造業については先行きがさらに悪化している。

ただ、今回の円の想定レートが後半が77.69円と円高に修正されているうえ、2012年度は78円台の予想となっている。現在の円高修正水準が続くのであれば、業績にはプラスにきくため、先行きは為替面で景況感の改善につながる可能性は高い。

マーケットへの影響については、製造業の悪さはサプライズだが、円の見方は業績にはプラスに考える可能性があり、大きく下振れすることはないだろう。

●慎重な印象、想定為替より足元円安で業績増額余地

<大和証券 投資情報部長 高橋和宏氏>

自動車や電機などが改善したものの、繊維や非鉄金属、鉄鋼、化学など市況関連のマイナスが目立ち、足元、先行きともに慎重な印象だ。2012年度の想定為替レートもさほど動かしておらず、足元の為替水準が想定よりも円安で推移しているため企業業績の上方修正余地が広がるとみている。ただ、2013年3月期の業績予想が出てくれば、想定レートも変わってくるだろう。

日銀短観はやや慎重な見方となったが、為替が円安に振れたことで株価の支援材料となった。前週末のドル上昇なども好感しているほか、今週発表が予定されている米経済指標への期待感もあるとみている。

*内容を追加して再送します。

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