October 1, 2019 / 4:51 AM / 16 days ago

コラム:「10月緩和」の材料、短観で確認できず 海外リスク見極めへ

[東京 1日 ロイター] - 9月日銀短観は大企業製造業の業況判断DIが3四半期連続で悪化したが、非製造業は持ちこたえた。

 10月1日、9月日銀短観は大企業製造業の業況判断DIが3四半期連続で悪化したが、非製造業は持ちこたえた。写真は2016年9月に都内で撮影(2019年 ロイター/Toru Hanai)

注目の2019年度大企業・全産業の設備投資計画は、前年度比6.6%増と比較的堅調で、日銀が重視する「物価安定に向けたモメンタム」が損なわれる恐れが直ちに顕在化してはいないことが分かったのではないか。

日銀は今後、米中貿易摩擦や消費増税の影響を注視しながら、追加緩和のタイミングを慎重に計っていくことになると予想する。 

マーケットは大企業製造業のDIに注目しがちだが、米中摩擦の影響で世界の貿易量が縮小傾向を示し、主要国の製造業に逆風が吹きつけていたため、業況判断の悪化はすでに織り込まれていた。ロイターの予測がプラス2だったことを踏まえると、今回のプラス5は想定よりも悪くなかったとも言える。

一方、大企業非製造業はプラス21と高水準を維持し、ロイター予測のプラス20も上回った。製造業の悪化がどの程度、非製造業に波及するのか日銀も注視していたと思われるが、今のところ「踏みとどまっている」との印象を与えたのではないか。個人消費に大きな落ち込みの動きがなく、堅調に推移していることが影響したと思われる。

日銀だけでなく、多くの市場関係者が注目していた設備投資計画は、大企業・全産業ベースで19年度計画が前年度比6.6%増だった。中国を中心にアジア向け輸出の減少が顕在化する中で、工作機械などの生産が落ち込み、設備投資計画が製造業を中心に大幅に抑制されるリスクも、一部の市場関係者の間では懸念されていた。

9月短観でも、汎用(はんよう)機械の業況判断DIが6月のプラス23からプラス15へと5ポイント悪化。生産用機械もプラス17からプラス11へと6ポイント悪化した。

こうした中での堅調な設備投資計画の数字は、非製造業を中心に人手不足を補うための機械化・合理化投資の意欲が根強いことを示している。

<モメンタム損なわれる恐れ、直ちに見えず>

日銀の黒田東彦総裁は「2%の物価安定の目標に向けたモメンタムが損なわれる恐れが高まる場合は、ちゅうちょなく追加的な金融緩和措置を講じる」と繰り返し述べている。モメンタム毀損(きそん)との関連で、需給ギャップの状況にも注視しているとも述べているが、今回の短観の結果から、直ちに「モメンタムが損なわれる恐れが高まる」とは、判断できないだろう。

この後の日銀支店長会議での報告も踏まえ、足元の経済・金融状況を丁寧にフォローしていくとみられるが、1日までの時点で「月末に追加緩和」と決め打ちする材料は出てこなかったと日銀は判断している可能性があると推理する。

ただ、日銀幹部は短観発表後、非製造業では消費増税を懸念する声が幅広く聞かれたと指摘。米中貿易摩擦や海外経済減速の影響を指摘する声も多かったと説明している。

今月上旬に予定されている米中貿易協議を巡る閣僚交渉で、市場が失望するような事態に直面すれば、日銀が「ちゅうちょなく」追加緩和を決断する可能性が高まる。

他方、現在のように市場が期待感を持続したまま、米中協議が継続した場合、日銀がどのような判断を下すかは、かなり広い選択肢から判断されるのではないか。

為替や株価など市場のリスク判断も含め、10月末の金融政策決定会合に向け、慎重な情報収集と情勢判断が下されることになりそうだ。

●背景となるニュース

・ 大企業製造業・業況判断DIは+5=9月日銀短観(ロイター予測:+2)

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