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コラム:サムスン電子、持ち株会社構造の不採用は理解し難い決定
2017年4月28日 / 01:55 / 7ヶ月後

コラム:サムスン電子、持ち株会社構造の不採用は理解し難い決定

[香港 27日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 韓国のサムスン電子(005930.KS)は、持ち株会社構造を採用しないことを決定し、物言う株主である米ヘッジファンド、エリオット・マネジメントの要求を拒否したが、この決定は理解し難い。

 4月27日、韓国のサムスン電子は、持ち株会社構造を採用しないことを決定したが、この決定は理解し難い。写真はソウルで4月撮影(2017年 ロイター/Kim Hong-Ji)

同社の取締役会は、持ち株会社構造についてサムスンの競争力強化にはつながらず、長期的な事業の妨げになる可能性があると主張している。しかし、これは正しい主張ではない。

そうした再編はむしろ透明性と価値を高めることになる。

サンフォード・C・バーンスタインのアナリスト、マーク・ニューマン氏によると、この再編によってサムスンの株価は1株当たり75万ウォン(636ドル)押し上げられるという。これは2560億ドルの時価総額が3割強増えることを意味する。

より説得力のある理由は、現在の「不透明な法・規制環境」だ。昨年、野党議員はサムスンのような大手複合企業が自社株を利用して持ち株会社を設立するのを阻止する提案を行った。

SKホールディングス(034730.KS)やLG(003550.KS)などはこの方法で再編を行っており、ロッテも現在これに追随して手続きを進めているところだ。

法案が成立した場合、サムスンは最低保有基準を満たすため、事業会社の株式購入に向け多額の資金を費やすことが必要になる。

そう考えると、法案が成立した時点で頓挫しかねない再編の詳細な準備を数カ月かけて行うことにサムスンが消極的なのも無理はない。

しかし、サムスンは二度と持ち株会社の設立は検討しないとしている。これは極端であり、直接保有する株式がわずかな創業者一家に同社の支配を可能にしている複雑な株式持ち合いの問題にどう対処するのかという疑問が残る。サムスンは持ち合いを解消する方針を示しているが、その手段やどの程度の時間がかかるかには言及していない。

ただサムスンは別の手段で株主価値の押し上げに取り組んでおり、歓迎される。同社は2018年までに350億ドル相当の既存の自社株を消却する計画で、業績も好調だ。

しかし、包括的な問題はサムスンがどのようにして古い体質から脱却するかだ。同社はその疑問に答えなかった。

●背景となるニュース

*サムスン電子は27日、持ち株会社構造を採用しないことを決定したとし、物言う株主である米ヘッジファンド、エリオット・マネジメントの要求を拒否した。[nL4N1HZ02A]

*同社は、数カ月にわたる検討の結果、取締役会が限られた恩恵しか得られないと判断したとし、規制環境を巡る不透明感が強まっていると指摘。

*サムスン電子は株式の持ち合いを通じて李一族が支配している。

*サムスンは第1・四半期決算発表の際に持ち株会社に関する決定を明らかにした。第1・四半期決算は、営業利益が9兆9000億ウォン(87億5000万ドル)と2013年第3・四半期以来の高水準となった。

(筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています)

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