December 30, 2017 / 11:11 PM / 19 days ago

コラム:18年は米国で自社株買い急増、資産「焼却」の羽目に

Gina Chon

[ワシントン 28日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 2018年は米国で自社株買いが急増して、資産が「焼却」される羽目に陥りそうだ。共和党が提唱して成立した税制改革法には法人税率の引き下げや、海外で稼いだ利益の本国送金に対する課税の軽減措置が盛り込まれ、企業には恩恵がもたらされる。

ホワイトハウスは、減税は雇用を促進して賃金を押し上げると主張しているが、ジョージ・W・ブッシュ政権下で導入された同様の措置は自社株買いの火付け役となった側面が強い。

企業は税制改革法の成立を歓迎している。同法により法人税率は35%から21%に引き下げられ、企業が海外に保有する2兆5000億ドルの資金を従来より低い税率で本国に戻すことが認められる。ホワイトハウスの経済諮問委員会(CEA)は、税制改革によって経済成長が加速し、年間の平均家計所得は4000ドル増えるとの見通しを示している。

2004年には共和党が起案した本国投資法が成立したが、同党は当時、これにより向こう2年間で50万人分を超える雇用が創出されると主張していた。海外から送金する資金への税率引き下げにより、企業は05年に海外に保有していた約3000億ドルの資金を本国に戻した。全米経済研究所(NBER)が09年に公表した調査報告によると、企業が本国に戻した資金を雇用や投資の拡大に充当する動きは広がらず、資金の79%は自社株買いに使われた。米財務省が海外からの送金への課税を軽減する措置を適用する指針で、資金を自社株買いに使う場合を除いていたにもかかわらず、自社株買いが増える結果となったのだ。

今年は複合企業ハネウェル(HON.N)やバイオ医薬品大手アムジェン(AMGN.O)、飲料大手コカ・コーラ(KO.N)の最高経営責任者(CEO)らが減税で浮いた資金を株主に還元する方針を示している。またゼネラル・エレクトリック(GE)(GE.N)は11月、自社株買いの機会を探り続けると表明した。S&Pダウ・ジョーンズ・インディシーズによると、GEは2016年末までの10年間で既に620億ドル相当の自社株を買い戻している。

その間にGE株は55%余り下落。同社は企業買収や非中核事業の拡大が不調に終わる一方、株主への過剰な還元が経営の足を引っ張った面も否めない。これはGEに特有の動きではない。大規模な自社株買いを実施している企業に投資する上場投資信託(ETF)の「パワーシェアーズ」は今年、S&P総合500種指数と比べて4%ポイント余りアンダーパフォームで推移している。

自社株買いはもはや、株価を短期的に大きく押し上げる要因とはならず、企業の基礎的条件(ファンダメンタルズ)を改善する効果も期待できない。共和党の税制改革が実現するのに伴って表明される大盤振る舞いの自社株買いにより、企業価値は大きく損なわれてしまう。

    ●背景となるニュース

    ・共和党が提案した税制改革法案は議会を通過してトランプ大統領が22日に署名し成立した。同法は法人税率の35%から21%への引き下げや、企業が海外で稼いだ利益への課税を軽減する措置を盛り込んだ。米経済諮問委員会(CEA)は、税制改革に盛り込まれた法人税率引き下げと企業の設備投資全額を課税所得から控除する即時償却により、向こう10年間にわたって国内総生産(GDP)が従来の予想より4.2%ポイント押し上げられ、年間の平均家計所得は最終的に少なくとも4000ドル増えるとの見通しを示している。

    *筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

    *このドキュメントにおけるニュース、取引価格、データ及びその他の情報などのコンテンツはあくまでも利用者の個人使用のみのためにロイターのコラムニストによって提供されているものであって、商用目的のために提供されているものではありません。このドキュメントの当コンテンツは、投資活動を勧誘又は誘引するものではなく、また当コンテンツを取引又は売買を行う際の意思決定の目的で使用することは適切ではありません。当コンテンツは投資助言となる投資、税金、法律等のいかなる助言も提供せず、また、特定の金融の個別銘柄、金融投資あるいは金融商品に関するいかなる勧告もしません。このドキュメントの使用は、資格のある投資専門家の投資助言に取って代わるものではありません。ロイターはコンテンツの信頼性を確保するよう合理的な努力をしていますが、コラムニストによって提供されたいかなる見解又は意見は当該コラムニスト自身の見解や分析であって、ロイターの見解、分析ではありません。

    0 : 0
    • narrow-browser-and-phone
    • medium-browser-and-portrait-tablet
    • landscape-tablet
    • medium-wide-browser
    • wide-browser-and-larger
    • medium-browser-and-landscape-tablet
    • medium-wide-browser-and-larger
    • above-phone
    • portrait-tablet-and-above
    • above-portrait-tablet
    • landscape-tablet-and-above
    • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
    • portrait-tablet-and-below
    • landscape-tablet-and-below