May 7, 2019 / 9:15 AM / 2 months ago

コラム:ソフトバンクのビジョン・ファンド、IPOは自爆か

[ロンドン 3日 ロイター BREAKINGVIEWS] - ソフトバンクグループ(9984.T)の孫正義会長はこれからも次々と企業を買収するつもりだ。傘下のハイテク投資ファンド「ビジョン・ファンド」の新規株式公開(IPO)を行えば、投資家の多様化につながり、企業買収を進める上で役立つだろう。しかし株価は低く評価され、孫氏は恥を忍ぶことになるかもしれない。

 5月3日、ソフトバンクグループの孫正義会長はこれからも次々と企業を買収するつもりだ。写真は都内で、2016年6月撮影(ロイター 2019年/Toru Hanai)

米紙ウォールストリート・ジャーナルの3日の報道によると、孫氏は1000億ドルの規模を持ち、外部投資家による囚われの身にあるビジョン・ファンドについてIPOを検討している。ビジョン・ファンドを率いるラジーブ・ミスラ副社長が先の会合で明らかにしたところでは、ビジョン・ファンドは既に約80社の新興企業に800億ドル程度を投資した。既存株式の一部を売り出すか新株の公募を行えば、孫氏は投資を続けるための軍資金を手にできる。

そうなれば孫氏はサウジアラビアやアブダビなど大口投資家への依存を減らすことが可能になる。サウジとアブダビはビジョン・ファンドの外部投資家の持ち分640億ドルの大半を占め、シェアオフィス大手ウィーワークへの出資など大型投資案件に横やりを入れてきた。IPOによって投資家の集中が薄まれば、投資家による孫氏への影響力は抑えられる。

ただ、ビジョン・ファンドがIPOを行えば、評価額は保有株式の評価額を大幅に下回り、親会社であるソフトバンクグループの「コングロマリット・ディスカウント(複合企業の株価が割安に評価される現象)」がさらに進む恐れがある。例えば中国インターネットサービス大手、騰訊控股(テンセント・ホールディングス)(0700.HK)の株式を保有するナスパーズの時価総額は、保有するテンセント株の評価額を下回っている。

投資家は一般的にファンドの株価は低めに見積もる。ファンドの投資は課税対象となる可能性があるほか、キャッシュの無駄遣いや企業統治などの面でも不安があるためだ。資本構成上、ビジョン・ファンドの株式は、債務に近い優先株に劣後するため、このディスカウントがもっと大きくなってもおかしくない。

孫氏がIPOを検討しているのは、中東の投資家がさらなる資金提供を渋ったり、場合によっては出資の圧縮を望んでいるからではないか、との悲観的な読みもある。孫氏が既存投資家の一部から出資を募り、2つ目の投資ファンドを立ち上げる可能性があると報じられている時に、ビジョン・ファンドの株式を公開して経営を一般投資家の厳しい視線にさらす意図は理解しがたいからだ。本当にビジョン・ファンドのIPOが明らかになれば、「自爆」する恐れは十分考えられる。

●背景となるニュース

・米紙ウォール・ストリート・ジャーナル(WSJ)は3日、ソフトバンクグループが1000億ドル規模のハイテク投資ファンド「ビジョン・ファンド」の新規株式公開(IPO)を検討していると報じた。

・WSJの報道によると、ソフトバンクはビジョン・ファンドへの投資を巡りオマーンとも交渉している。

・ビジョン・ファンドにはサウジ政府系の公共投資ファンド(PIF)やアブダビ政府系のムバダラ開発公社、アップル、クアルコムなどが投資している。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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