December 20, 2017 / 7:09 AM / 10 months ago

アングル:スウェーデン通貨は低迷脱出か、中銀の政策転換観測

[ロンドン 19日 ロイター] - スウェーデンクローナは最近の低迷から抜け出す日が近いかもしれない。クローナは過去3カ月でユーロに対して約7%下落し、今年上半期に購入を増やしてきた投資家は買い持ち解消を迫られた。

12月19日、スウェーデンクローナは最近の低迷から抜け出す日が近いかもしれない。写真はクローナ紙幣とコイン。2015年9月撮影。提供写真(2017年 ロイター/Fredrik Sandberg/TT News Agency)

そのためクローナの買い持ちポジションがずっと少なくなった上に、市場ではスウェーデン中央銀行(リクスバンク)が今週の会合で非伝統的手段を用いた大規模緩和の縮小方針を表明するとの観測が強まっている。

現在のスウェーデンの政策金利はマイナス0.5%と、スイスのマイナス0.75%に次いで世界の主要国で2番目に低い。

アライアンス・バーンスタインの債券ポートフォリオマネジャー、ジョン・テーラー氏は、今週リクスバンクが非伝統的手段の巻き戻しに乗り出す確率が高まっていると指摘。「スウェーデン経済は堅調に推移し、このところの通貨安に対するリクスバンク当局者の許容度は低下している。そうした点からうかがえるのは、リクスバンクがノルウェー中銀に追随し、金利正常化をより速いペースで進めると示唆する可能性だ」と述べた。

先週実施したロイター調査でも、リクスバンクは今の量的緩和プログラムを打ち切るとのシグナルを送るとの見方が大勢だった。

ノルウェー中銀は先週、市場が2019年終盤と見込んでいた利上げを早ければ来年中にも開始する意向を示し、ノルウェークローネは主要通貨に対して上昇している。

<ポジション整理>

BNPパリバのFX戦略グローバル責任者マイケル・スネイド氏は「ユーロ高クローナ安が進んだおかげで、最近数週間のうちにクローナの買い持ちが着実に減ったため、市場のポジションは非常に軽くなっている」と話す。

クローナの1カ月物リスクリバーサルを見ても、一時記録した1年ぶり高値から大幅に低下し、ポジションがこなれたことが分かる。

ヘッジファンドのハーモニック・キャピタル・パートナーズのパートナー、アリステア・スミス氏のように、クローナに対する警戒感を維持している投資家もいるのは確かだ。スミス氏は「スウェーデン株式市場の資金フローの内容から判断する限り、クローナが苦境を脱したとは思わない」と述べた。

ただ債券市場は事情が異なる。格付けがトリプルAで、住宅ローンの裏付けがあり、国債より利回りが高いスウェーデンのカバードボンドに投資家が引き寄せられているのだ。

アライアンス・バーンスタインのテーラー氏は「われわれはスウェーデンのカバードボンドを好んでいる。同期間の国債に比べておよそ50─70ベーシスポイント(bp)も高い利回りを提供してくれるからだ」と説明した。

<住宅価格が不透明要素>

クローナの先行きを不透明にしているのは国内要素、とりわけ住宅価格動向と言える。スウェーデンの住宅価格は過去10年で2倍となったため、今後急落して金融システム全般に悪影響を及ぼす事態を懸念する声が聞かれる。

規制当局は既に銀行にリスク軽減のためより多くのバッファーを積むよう指導しているが、あるロンドンのヘッジファンドのマクロストラテジストは、住宅価格を巡る問題を主な理由としてクローナの買い持ちを解消したと打ち明けた。

クローナは年初来でも対ユーロで4%近く下がり、ポンドの対ユーロ下落率(3・4%)を上回っている。

先週一時1ユーロ=10クローナ超となるほどクローナ安になった原因の1つには、年金基金関連の資金流出もある。SEBのチーフ・クオンティティブFXストラテジスト、カール・スタイナー氏によると、今年のスウェーデンの年金基金の海外投資による資金流出総額は260億クローナと、ほぼ20年ぶりの高水準になる見通しだ。

それでもスタイナー氏は、クローナが1ユーロ=10クローナ近辺で底を打った公算が大きく、リクスバンクが今週ハト派的なメッセージを発しない限り、9.20クローナに向かう可能性があると予想。「われわれはクローナの見通しについてかなり前向きだ」と語った。

(Saikat Chatterjee記者)

 12月19日、スウェーデンクローナは最近の低迷から抜け出す日が近いかもしれない。写真はストックホルムのスウェーデン中銀で2016年8月撮影(2017年 ロイター/Violette Goarant)

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