September 21, 2018 / 4:47 AM / a month ago

アングル:低成長の米通信株、セクター分類変更でも陽は差さず

[20日 ロイター] - 米国株の「電気通信サービス」セクターは今週末の大規模な企業セクター分類変更で「通信サービス」に衣替えし、ネットフリックス(NFLX.O)やアルファベット(GOOGL.O)、フェイスブック(FB.O)など今をときめく業績好調な銘柄が新たに組み込まれることから、市場で大いに注目を集めている。

 9月20日、米国株の「電気通信サービス」セクターは今週末の大規模な企業セクター分類変更で「通信サービス」に衣替えする。写真は6月、ニューヨーク証券取引所(2018年 ロイター/Brendan McDermid)

しかし米経済の好調を背景に投資家は引き続き成長株を選好しており、以前からこのセクターに組み込まれているディフェンシブ株のベライゾン・コミュニケーションズ(VZ.N)、AT&T(T.N)、センチュリーリンク(CTL.N)の通信大手3社に陽が当たることはなさそうだ。

電気通信サービスは年初から4.4%の低下と11のS&Pセクター別指数で最も下落率が大きく、AT&Tは13.3%下げた。一方、新たに通信サービスに加わる銘柄の多くは大きく値上がりし、ネットフリックスが91.5%、ツイッターが21.7%、アルファベットが10.8%の上昇率を記録している。

確かに上場投資信託(ETF)に投資しているパッシブ運用の投資家は分類変更に合わせて通信株を保有するだろう。とはいえ高配当ながらも成長が鈍くディフェンシブ株と位置付けられている通信株は、多くのアクティブ運用の投資家からは引き続き冷たくあしらわれるかもしれない。

クレディ・スイスの株式ストラテジスト、パトリック・パルフレー氏は「通信株は影が薄くなりそうだ。投資家が配当利回りを理由に通信株に目を向けることはない。大きな成長機会を持つ銘柄に向かうだろう」と述べた。

金利上昇や景気拡大が続いているため、投資家は景気低迷時にパフォーマンスが良好な高配当株よりも成長株に資金を注ぎ込んでいる。また、ディフェンシブ株にも資金を配分してポートフォリオのバランスを取ろうとする投資家も、従来の通信株に安全性を求めようとはしないだろう。

パルフレー氏は「安全性や配当利回りを手に入れたいなら、不動産投資信託か公益株を買うだろう。こうしたセクターは配当利回りというテーマが一貫している」と話した。

トムソン・ロイターの集計によると、S&P総合500種構成企業の今年の増益率は21%、増収率は11.1%と見込まれる。通信株はそれぞれ16.7%、7.4%だ。

向こう1年の業績予想に基づく株価収益率(PER)の予想は電気通信サービスが18.4倍だが、通信株は10.6倍にとどまる。

ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズは既に「通信サービス」に連動する新たなファンド「コミュニケーション・サービシズ・セレクト・セクター・SPDR・ファンド」(XLC.P)を、バンガード・グループは「バンガード・コミュニケーションズ・サービシズ指数ファンド」(VOX.P)をそれぞれ立ち上げた。

新たなETFは通信株にとってある程度の支えになるだろう。ただしパッシブ運用投資家が市場に占める比率は低下し、アクティブ運用投資家の影響力が増している。ブラックロックの試算では、2017年に世界の株式市場に占める指数連動投資家の比率は18%を割った。

運用成績でも成長株に投資するファンドが割安感のある銘柄に投資するバリューファンドを上回っている。リッパーのデータに基づくと、年初来のリターンは成長株ファンドの16.4%に対してバリュー株ファンドは4.4%にすぎない。過去5年で見ても成長株ファンドは14.9%、バリュー株ファンドは10%だ。

市場では「通信サービス」は分類変更後にS&P500に占める比率が従来の2%から10%に高まることから、通信株に新たに目を向ける投資家がいるのではないかと前向きな予想も一部で聞かれる。

しかし分類変更で株価上昇を期待するストラテジストですら慎重な姿勢だ。ウェルズ・ファーゴ・インベストメント・インスティテュートのグローバル株式・テクニカル・ストラテジスト、サメール・サマナ氏は「通信株は市場の見方が悲観的に方向に傾き過ぎているセクターの1つだろう」と分析した上で、それほど悲観的にならなくなる好機というだけかもしれないとの見方を示した。

(Sinéad Carew記者)

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