May 19, 2019 / 12:08 AM / 3 months ago

コラム:テンセント、アリババとの金融覇権争いで一歩リード

[香港 15日 ロイター BREAKINGVIEWS] - アリババ(BABA.N)と騰訊控股(テンセント・ホールディングス)(0700.HK)の勝負はどちらに軍配が上がるか──。

 5月15日、アリババと騰訊控股(テンセント・ホールディングス)<0700.HK>の勝負はどちらに軍配が上がるか──。北京で2014年撮影(2019年 ロイター/Kim Kyung-Hoon)

両社とも、それぞれが強みを持つ電子商取引とビデオゲームで成長が鈍化し、金融サービスの分野で覇権争いを繰り広げつつあるが、総じて言えばこの面ではテンセントが優勢であり、より高い株価収益率(PER)は正当化される。

両社が15日発表した四半期決算は、新たな成長源を急いで見つけなければならない事情を浮き彫りにした。テンセントの売上高は前年同期比16%増の850億元(124億ドル)と、10年余り前に上場して以降最低の伸びにとどまった。モバイル決済、広告、動画配信は目を見張る成長ぶりだったとはいえ、主要事業で全収入の3分の1を占めるビデオゲームは、規制の厳格化を受けて停滞してしまった。

アリババの業績はずっとましだった。広告収入や中核のネット販売から得られる手数料のおかげで、調整後利益は5割近く増加したからだ。それでも電子商取引部門の取引額の伸びは通期で19%と、前年度の28%を下回った。

アリババ創業者の馬雲(ジャック・マー)氏は金融事業でもずっと先行しており、傘下のアント・フィナンシャルは中国最大の決済プラットフォームであるアリペイ(支付宝)を展開。資産およそ1700億ドルに上る世界最大のマネー・マーケット・ファンド(MMF)も管理する。アントの早い段階からの成功によって既に、米プライベートエクイティのウォーバーグ・ピンカスやカーライルといった有名な支援者も取り込んでいる。

ただ市場はテンセントの方がお好みだ。香港上場株は過去2年間、予想利益に基づくPERが平均33倍で推移してきた。これに対してニューヨーク上場のアリババ株の同期間の平均PERは27倍。背景には取引場所の違いがある。香港では上場ハイテク銘柄が希少なため、ニューヨークよりバリュエーションが高くなる。

もちろんテンセントは、根本的な事業面の優位性も持っている。同社が手掛けるメッセージアプリの「微信(WeChat)は、3月時点の月間アクティブユーザー数が11億に達した。微信は中国全土で保有されているどのスマートフォンにも搭載されているため、モバイル決済や資産運用でもライバルに肉薄してきた。結果としてテンセントのフィンテック関連の売上高は来年、全収入の30%前後に上るとバースタインのアナリスト、ダービッド・ダイ氏は予想する。これはテンセントを率いる馬化騰(ポニー・マー)氏にとって、アリババを一歩リードする要素といえる。

●背景となるニュース

・テンセントが15日発表した第1・四半期の売上高は前年同期比16%増の855億元(124億ドル)だった。

・利益は17%増の272億元。リフィニティブがまとめたアナリスト予想平均は194億元だった。

・アリババが15日発表した1─3月期売上高は前年同期比51%増の934億元。株式報酬など特殊要因を除く調整後純利益は42%増の200億元だった。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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