July 5, 2012 / 4:33 AM / 8 years ago

「期待値」上がるECB理事会、0.25%利下げだけなら失望も

[東京 5日 ロイター] 今晩の欧州中央銀行(ECB)理事会に向け、市場の「期待値」が高まっている。欧州の景気減速感が強まるなか、利下げの実施はすでに織り込まれており、0.25%の利下げだけでは失望との声も少なくない。0.25%利下げと他の政策の組み合わせか、0.5%の利下げが期待される状況だ。

7月5日、今晩のECB理事会に向け、市場の「期待値」が高まっている。0.25%の利下げだけでは失望との声も少なくない。写真は都内の外為トレーダー。2010年8月撮影(2012年 ロイター/Yuriko Nakao)

一方、6月米雇用統計を控えているため、市場反応は限定的になるとの予想もある。

<織り込んだ利下げ>

ユーロ圏の経済指標は軒並み悪化している。6月の総合購買担当者景気指数(PMI)改定値は景気後退(リセッション)入りを示唆し、5月の失業率は11.1%とユーロ導入以来の最高水準。成長路線に一歩踏み出したとはいえ、基本的には財政緊縮策をとる中では、景気は厳しい状況が続く可能性が大きい。一方、6月の消費者物価指数(CPI)は2.4%と比較的落ち着いていることから、マーケットは今晩のECB理事会での利下げをほぼ織り込んでいる。

ロイターが27日公表した調査によると、エコノミスト71人のうち48人が、7月5日に0.75%への利下げが実施され、少なくとも2014年までその水準が続くと予想した。

ただ、マーケットの「期待値」は株価上昇などに伴い、その後も上昇してきており、「0.25%の利下げだけでは失望されるかもしれない」(国内証券)との声も増えてきている。

IGマーケッツ証券・為替担当アナリストの石川順一氏は0.50%の利下げや、現行0.25%の中銀預金金利をゼロまで引き下げてくれば、株式市場は好感する可能性が高いとみるが、それらにはリスクが伴うという。「0.50%まで引き下げた場合は、欧州債務問題がさらに深刻化したときに切れるカードが少なくなる。一方、中銀預金金利をゼロまで引き下げれば、金融機関はこれまで受け取ってきた0.25%の利息を取れなくなり、結果的に銀行部門の収益を圧迫しかねない」とかじ取りの難しさを指摘する。

<中銀預金金利の引き下げに関心>

市場は政策金利だけでなく中銀預金金利の引き下げに大きな関心を示している。中銀預金金利がゼロになれば銀行は資金をECBに預けることを控え、リスク資産や貸出などのウエートを高める可能性が出てくるためだ。RBS証券のチーフ債券ストラテジスト、福永顕人氏は「利下げ幅より付利引き下げがあるかがポイントになるだろう。代替資産に求める超過リターンは、付利がごくわずかでもある場合とゼロの場合で、全く異なる可能性がある」と指摘する。

ECBの利下げは通貨のユーロにとってネガティブだが、マーケットが好感するような政策が打ち出されれば、リスクオンに傾き、ユーロや株式が買われる可能性もある。市場では「0.25%ならやや失望、0.25%利下げと他の政策の組み合わせか0.5%の利下げで、ようやく満足されると予想している。ただ6月米雇用統計を控え、市場の動きは意外と鈍い可能性がある」(大手証券株式トレーダー)との見方が出ていた。

ロイターがユーロ圏の短期金融市場トレーダー28人を対象に実施した調査によると、中銀預金金利を引き下げるかどうかについて、見方は真っ二つに割れている。

午前の東京市場で、ユーロ/ドルは1.25ドル前半で推移。ドル/円は一時、6月25日以来となる80円台を回復したが、イベント待ちで方向感は乏しい。

<景況感好転は期待薄>

ただ、ECBが大幅な金融緩和を実施したとしても、欧州経済を劇的に好転させるとの見方は聞かれない。2度にわたる長期資金供給オペ(LTRO)で金融機関の資金は潤沢であり、資金繰りに困っているわけではない。銀行の資金調達コストを引き下げるものの、0.5%の利下げでも効果は限定的だ。利下げで銀行のビジネス環境は幾分改善するが、市場が期待するのは銀行への資金注入などの進展である。

前場の日経平均.N225は小幅ながら3日ぶりの反落。東証1部売買代金も3907億円と薄商いであり、様子見気分が強い。「ECBが利下げをやらないという理由はない。ただ、市場が一番心配している銀行の健全化には、0.5%下げたとしても効果は限定的で、時間もかかる。心理的なインパクトをどれだけ出せるかが鍵だろう」とT&Dアセットマネジメントのチーフエコノミスト、神谷尚志氏は述べている。

(ロイターニュース 伊賀大記;編集 山川薫)

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