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焦点:ネット株急落で米ベンチャーキャピタルに株式売却圧力
2012年8月16日 / 04:46 / 5年後

焦点:ネット株急落で米ベンチャーキャピタルに株式売却圧力

[サンフランシスコ 15日 ロイター] 新規株式公開(IPO)を実施したインターネット企業の株価が相次いで急落しているため、ベンチャーキャピタル(VC)の出資者は気をもみ、VCにこうした株式を売り払うよう急かしている。

8月15日、上場したインターネット企業の株価が相次いで急落しているため、米ベンチャーキャピタルには株式売却圧力が生じている。ニューヨーク証券取引所で7月撮影(2012年 ロイター/Brendan McDermid)

一時脚光を浴びながら、その後株価が急落したネット関連企業はソーシャル・ネットワーキング・サービス(SNS)のフェイスブック(FB.O)、クーポン共同購入サイト運営のグルーポン(GRPN.O)、インターネットラジオのパンドラ・メディア(P.N)、ソーシャルゲームのジンガ(ZNGA.O)など。VCの出資者であるリミテッドパートナーズは通常、VCに電話して意見を述べることは少ないが、最近はこれら銘柄について電話することが増えているという。

14日にはグルーポン株が低調な決算発表を受けて約25%下落した。11月以来の下落率は70%超に達し、時価総額は90億ドル失われた。フェイスブック株は同日6%下落し、IPO価格の約半分となっている。

VCはIPO時とその6カ月後に、株式を自由に売却、あるいは出資者に分配することができる。しかし多くのVCはその後何カ月、あるいは何年間も株式を保有し続けるため、IPO時の高値に比べ何百万ドルも価値が失われることがある。

ファンド・オブ・ファンズ・サービス会社、ベンチャー・インベストメント・アソシエーツのマネジングディレクター、クリス・ドゥーボス氏は「われわれは、公開株をいつまでも保有するために資金を出しているわけではない」と言う。

2000年のドットコム・バブル崩壊時には、VC出資者の含み益が瞬く間に消滅した記憶があるため、出資者は今回、VCに働きかけを行っている。

当初の投資価格の低さを考えれば、VCの保有するネット企業株はなお大きな利益を上げているケースが多そうだが、最近の株価急落でその含み益も縮小している。

14日の終値段階で、クライナー・パーキンス・コーフィールド・アンド・バイヤーズの保有するジンガ株の価値はIPO以来4億5000万ドル失われた。フェイスブックに真っ先に投資したアクセル・パートナーズは、この3カ月間で保有するフェイスブック株の価値が20億ドル以上、下がった。

申請書類によると、グレイロック・パートナーズはなおパンドラ株を960万株、NEAはグルーポンを8750万株、クライナーはジンガ株を6520万株、アクセルはフェイスブック株を1億5230万株、それぞれ保有している。

<VCと出資者の関係>

17日にはフェイスブックの出資者の一部が5月のIPO以来初めて同株を売却できるようになるが、多くは半年のロックアップが解除される11月まで売却できない。

クライナーやセコイアなど一部のVCは通常、IPOの際に株式を売却しない。他のVCはIPO時に10─20%程度を売却し、ロックアップ期間明け以降、定期的に出資者に株式を分配したり、売却して換金したりする。

トップクラスのVCの多くは投資家を受け付けないため、一部VCは、投資家はリミテッドパートナーズに加えてもらえただけでも幸運であって、株式分配時期について口を差し挟むべきではないと思っている。しかし一部のリミテッドパートナーズは、何百万ドルも渡しているのだからVCは自分たちの意見を受け付けるべきだと考えている。

IPO後、いつまで株式を保有し続けるかについての戦略はVCによって異なる。長期保有を好むVCは、投資家から引っ張りだこの優良な未公開企業にアクセスする上で、長期保有がセールスポイントになると言う。

GGVキャピタルのパートナー、グレン・ソロモン氏は「わが社は長期保有の長い実績があり、IPO後にその銘柄を買い足すことさえある。成長段階にある企業の最高経営責任者(CEO)はそれを知っており、GGVを協力相手に選ぶ理由の1つになることも多い」と話した。

長期保有が株価の面で功を奏することもある。昨年5月に45ドルで上場したビジネス向けSNSのリンクトインLNKD.Nの株価は現在100ドル超。グレイロック、セコイア・キャピタルなどのVCはIPOでリンクトイン株を手放さなかったため、今では一段と大きな利益を手にできる。

多くのVCは時間を掛けて保有株を手放す。ウォルデン・キャピタルは1月以来、パンドラ株を数カ月に100万─300万株のペースで出資者に分配してきた。

(Sarah McBride記者)

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