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米FRB経済見通し、過去5年の下方修正は上方修正の2.5倍
September 12, 2012 / 4:57 AM / 5 years ago

米FRB経済見通し、過去5年の下方修正は上方修正の2.5倍

[11日 ロイター] 米連邦準備理事会(FRB)は、深刻なリセッション(景気後退)や遅々として進まぬ景気回復を「バラ色のメガネ」を通して見ているようだ。それは過去5年間にわたるFRBの経済見通しの変化を見れば分かる。

9月11日、米連邦準備理事会(FRB)は、深刻なリセッション(景気後退)や遅々として進まぬ景気回復を「バラ色のメガネ」を通して見ているようだ。写真はFRB本部。8月撮影(2012年 ロイター/Larry Downing)

2007年10月以降、FRBは国内総生産(GDP)や失業率について四半期ごとに予測を示しているが、短期的な見通しが下方修正された頻度は、上方修正の2倍半近くに達している。

現在も2012年の成長率に関するFRBの見通しがエコノミスト予想を上回っていることを考えれば、13日の連邦公開市場委員会(FOMC)の政策発表に併せて公表される最新見通しも、再び下方修正される可能性が高いとみられている。

FRBが経済見通しを下方修正する傾向があることは、彼らの経済予測能力の貧弱さを示している。

市場関係者の中には、FRBが楽観的な見通しを示すのは、後に下方修正することで金融緩和をしやすくするためではないかとみる向きもいる。

イートン・バンスのポートフォリオマネジャー、エリック・スタイン氏は「FRBはいつも成長率を過大に見積もっている」とした上で、後になって見通しを引き下げれば、さらなる金融緩和に向けた地ならしができると指摘。「彼らが金融を緩和するため意図的に見通しを引き下げているとは言わないが、特に大統領選挙を控えて政治的に難しい時であることを考えれば、見通し引き下げは(金融緩和の)助けになる」と語っている。

FRBはこれまで、超低金利政策や2度にわたる量的緩和などを通じて積極的な緩和策を進めてきたが、景気や雇用の回復ペースは不安定で、多くのエコノミストは今回のFOMCで量的緩和第3弾(QE3)が決定されると予想している。

FRBは同時に、2015年までの成長率、失業率、インフレ率、それに、利上げ開始時期に関する最新見通しを公表する予定。

経済見通しに関する過去の推移を見れば、2010年と2011年には、年初に雇用に関して強気の予想が示され、その後、予想が引き下げられてきた。

シカゴ地区連銀のエバンズ総裁が今年初め、経済指標が改善しているにもかかわらずさらなる金融緩和を求める主張を続けたのは、そうしたパターンが繰り返されるとの懸念があったためのようだ。

実際、そのパターンは繰り返され、FRBは雇用について2四半期連続で楽観的な見方を強めながらも、6月になって見通しを引き下げた。

<22対53>

2007年から前回までのGDP成長率と雇用に関するFRBの予想を点検すると、上方修正が合わせて22回だったのに対し、下方修正は53回に達した。予想が据え置かれたのはわずか5回だった(グラフ参照:link.reuters.com/dyw52t )。

上方修正の多くは、米経済が深刻なリセッションから回復に向かい始めた2009年終盤から2010年春までの期間に集中。しかし、雇用の伸びが失速し、インフレ率が危険なほど低い領域に向かった局面でFRB当局者は悲観的な見方を強め、新たな緩和策に踏み切った。

昨年も当初は雇用について楽観的な見方が示されたが、日本の大震災や原油価格高騰の影響もあって春に伸びが鈍化し、夏場にかけてさらに悪化した。その結果、FRBは「2013年半ば」まで超低金利政策を維持する方針を表明。今年1月には、超低金利政策の「時間軸」を「少なくとも2014年終盤まで」に延長した。

今年も当初は雇用に対する楽観的な見方が強まったが、その後はユーロ圏債務危機の深刻化や米経済に対する懸念の高まりを受け、6月には再び見通しを下方修正した。

現時点におけるFRBの見通しは、失業率に関してはエコノミスト予想と同水準だが、GDP成長率についてはエコノミスト予想よりも強気で、今年と来年の見通しは下方修正が避けられないとみられる。

6月に示された2012年GDP成長率の予想レンジは1.9―2.4%で、エコノミスト予想中間値の1.8%を大きく上回っている。

(Jonathan Spicer、Ann Saphir 記者;翻訳 長谷部正敬)

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