December 18, 2012 / 4:57 AM / 6 years ago

焦点:南米諸国、高コストでも為替介入続行の意向

[メキシコ市 17日 ロイター] 南米諸国の中央銀行は過去1年半に為替介入により130億ドル超の機会費用が生じたが、先進国の追加的な金融緩和を背景に投機資金の流入が再燃するなら、介入を続行する姿勢だ。

14日にチリで開かれた中南米カリブ海諸国共同体(CELAC)財務相会合で財務相らは、先進国の金融緩和により中南米地域の通貨が押し上げられ、輸出競争力を損なう可能性に懸念を表明した。

中央銀行のデータによると、ブラジル、チリ、コロンビア、ペルーは米連邦準備理事会(FRB)が量的緩和第2弾(QE2)に踏み切る直前の2010年半ば以来、自国通貨の上昇に歯止めを掛けるために米ドルを総額1350億ドル購入した。

チリのラライン財務相はFRBが12日に決めた資産購入強化策について、経済が健全に成長し変動相場制を採用しているすべての新興市場諸国にとって「懸念の種だ」と語った。

先進国金利が低いため、投資家は高利回りを求めて南米など成長率の高い新興市場に目を向けている。

ジェフリーズの中南米ストラテジスト、Siobhan Morden氏は、今回のFRBの金融緩和は「(中南米の)為替レートが大幅に上昇した水準で始まろうとしている」と指摘。「流動性の管理方法をめぐり、政策当局者にさらに負荷が加わるのは明白だ」と述べた。

これまでのところ、ドル購入の対価として市場に出回った自国通貨の大半は、手形売りなどのオペで吸収され、不胎化されている。しかし低い米国債利回りと高い国内金利の格差が大きいため、こうしたオペのコストは高くつく。

トムソン・ロイターの計算によると、2010年半ばから12年11月までに為替介入によって生じた機会費用(為替変動の影響を除くベース)は累計約139億ドル。ブラジルだけでも110億ドルを超えた。

ブラジルの場合、2011年半ばには政策金利が12.5%に達しており、その後は積極的な利下げにより過去最低の7.25%まで下がったとはいえ、ゼロに近い米政策金利とは隔たりがある。

中銀データ等に基づく推計では、チリ、ペルー、コロンビアの為替介入によるコストは各々5億─10億ドルとなっている。

<対応はさまざま>

CELAC財務相会合に出席した当局者らは、投機資金流入への対処方法について協調的な解決策をまとめられなかったが、南米地域の主要な課題であるという点では意見が一致した。

ブラジルは外国投資に厳しい規制を課し、積極的な市場介入も実施してきた。一方でアンデス山脈周辺国は概ね資本規制を控えており、アナリストの見方では今後も市場介入に大きく依存し続けそうだ。

ブラジルとチリはことし、市場介入の規模を縮小したり中止している。一方、ペルーとコロンビアは2010年半ばに比べて米金利との格差がさらに拡大しているにもかかわらず、積極的な市場介入を続けている。

コロンビアのことし1─11月の介入実績は2011年全体に比べ18.5%増加。ペルーの年初来の介入実績は既に過去最高の130億ドルに達した。同国はまた、フォワード市場の規制強化により民間銀行による大規模な為替取引を制限している。

ペルー、チリ、コロンビアの3カ国はインフレ率が低いため、中銀は市場介入によって供給される流動性の影響をさほど心配しなくてよい。野村証券のエコノミスト、ベニート・バーバー氏は「ペルーは介入を拡大しそうで、その余裕もある」と話す。

2010年8月に比べ、ペルーの通貨ソルは9%、チリのペソは5%、コロンビアのペソは1%、それぞれ上昇している。ただ、ブラジルのレアルは当局の努力によって当時より下落した。

ブラジルは今月、予想を大幅に下回る第3・四半期の経済成長率発表を受けてレアルが急落した後にレアル買い介入を実施し、市場を混乱させた。政策当局者は、1ドル=2.0─2.1レアルの間で相場を安定させたい意向を示唆している。

エコノミスト・インテリジェンス・ユニット(EIU)のアナリスト、Anna Szterenfeld氏は、ブラジルは最近利下げを実施しているためレアルの上昇圧力は和らぐと予想した。

(Krista Hughes記者)

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