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円高の影響は年末に向け顕現化ヘ、日銀短観に注目高まる

 [東京 16日 ロイター] 円高や海外経済減速などで企業の景況感が急速に悪化している。これが一時的なものにとどまるか、あるいは景気腰砕けにつながっていくのか、年末にかけての動向が1つの山場になるとの見方がエコノミストの間で浮上してきた。

 9月16日、円高が企業景況感に与える影響は、年末にかけての動向が1つの山場になるとの見方がエコノミストの間で浮上。写真は為替レートなどを表示するモニター(2010年 ロイター/Kim Kyung-Hoon)

 米中景気減速や円高は不安材料ではあっても企業業績への影響が顕現化するまでには至っていないが、企業心理が悪化に転じていることから、今後はっきりと影響が表れてくる可能性があるためだ。日銀でも9月日銀短観の下期の為替レート設定や収益見通しを参考に、景気判断を固めていく見通しだ。 

  <企業心理悪化が先行、実体経済に影響の可能性> 

 9月ロイター短観は急激な円高が進行する中での調査となり、製造業の足元の景況感が昨年10月以来の悪化となったほか、先行きは過去最大の低下幅となるなど、企業心理の悪化が鮮明となった。景気ウォッチャー調査や消費動向調査でも8月以降マインド悪化が表れており、日本経済全体でマインドが下振れている状況だ。日銀短観でも、これまでの景況感の改善テンポが鈍化すると予想する声が大勢となっている。

 マインドの悪化は実際の企業活動を先取りするものだ。ロイター短観では企業から「市場の回復感が鈍化している」(金属・一般機械)、「欧米景気低迷の影響が顕在化しているせいか、アジアの成長に支えられての回復への判断が難しい」(化学)など、受注動向の変調を感じさせるコメントが目立ち、今後実際の企業活動に影響が出てくることは十分考えられる。 

 企業マインドの悪化が、エコカー補助金期限切れの反動減や猛暑特需のはく落を背景とするものあれば一時的な減速と受け止められる。だが、円高による競争力低下や、海外景気の減速が長引くとの判断で企業活動に影響が出てくれば、景気の腰折れにもつながりかねない。

 日興コーディアル証券・チーフマーケットエコノミストの岩下真理氏は「今はマインド悪化ほどには企業業績は悪くなっていないが、これが12月にかけて本当に悪化しないのか、見極める必要がある」と指摘している。 

 <円高緩和で不安和らぐ、海外経済がポイントに>  

 円高の影響は、政府・日銀の介入でこれまでの底なし不安が和らぎ、企業心理にとってもプラスに働くと見られる。ただそれでも1ドル90円の想定(6月日銀短観)から比べればまだ円高水準にある。

 より大きなポイントとなるのが海外経済の動向だ。円高による収益悪化も輸出数量が伸びている間はある程度カバー可能となる。海外経済の減速傾向次第では数量自体に影響が出かねない。実際に7月までの実質輸出は増加しているが、この先の動向が注目される。

 輸出の伸びが従来のようなテンポで回復に向かうかどうか、やや中長期的な視点も必要となってくる。国内の期待成長率低下に円高も加わり、生産拠点の海外移転は急速に進みそうだ。

 伊藤忠商事の主任研究員・丸山義正氏は、設備投資調査で顕現化はしていなくとも、「先行き不透明感や円高による国内立地の優位性低下を受け、設備投資計画の修正を検討している企業は多いと考えられる」とみている。 

 <日銀短観で円高の影響を点検> 

 9月29日発表の日銀短観は、当面の大きな景気判断材料となるが「今回の焦点は円高の影響。大企業・製造業の業況判断や設備投資計画が腰折れするようだと、日銀による早期の追加緩和が濃厚になる」(みずほ証券・チーフマーケットエコノミスト・上野泰也氏)と見られている。

 日銀でも円高の影響を短観でチェックする考え。下期の為替レートの前提に円高が織り込まれているか、その上で収益計画にどの程度の影響が出るか、注目している。 

 もっともこうした景気判断に基づいた政策判断を日銀が行っている余裕はなくなってきたとの見方もある。民主党デフレ脱却議連が16日に緊急声明で日銀法改正を求めるなど、臨時国会で日銀批判が再燃しそうな気配がある。JPモルガン証券チーフエコノミストの菅野雅明氏は「日銀はもはや景気の中長期展望など関係なく、批判食い止めのために短期的な視野で動かざるを得ない状況にある」と指摘。そうなれば、景気判断や危機対応を原則とした金融政策が、政治の玩具になり下がることに憂いを表明する声も増えそうだ。

  (ロイター日本語ニュース 中川泉記者;編集 石田仁志)

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