July 3, 2018 / 7:30 AM / 16 days ago

アングル:貿易紛争でヘッジ取引急増、世界市場への打撃を懸念

[ロンドン 2日 ロイター] - 世界中で投資家によるヘッジ取引が急速に増加している。これは米中両国の貿易紛争が各地の経済に打撃を与え、資産価格急落をもたらすとの懸念が強まっていることの表れだ。このため資産運用担当者の話では、株式指数や通貨、社債の下落から、配当減少に至る事態にまで備えているという。

 7月2日、世界中で投資家によるヘッジ取引が急速に増加している。写真は1月、ロンドンのディーリングルーム(2018年 ロイター/Simon Dawson)

3000億ドル近くの資産を運用するラッセル・インベストメンツで欧州中東アフリカ地域最高投資責任者を務めるジェラルド・フィッツパトリック氏は「今や貿易問題への不安だけが投資家の注目を浴びている状況で、これらのヘッジ取引を促進しつつある」と述べた。

株式の場合、多くの投資家はエクスポージャーを縮小している半面、完全に手を引くことにはためらいを感じている向きがほとんどだ。そこで大幅な損失を相殺してくれるポジション構築の需要が高まり、こうしたヘッジのコストが増大している。

具体策として挙げられるのはいくつかの株価指数のプットオプション(売る権利)の購入だが、BNPパリバのデリバティブ・ストラテジスト、Mathilde Richardot氏によると、例えば米国と中国向けの輸出が多いドイツのクセトラDAX指数のヘッジコストが、過去1週間で高騰した。

ユーロSTOXX50種のボラティリティのオプションにおける歪み(スキュー)は、投資家が7月と8月の株価急落への保険購入に動いたことで、過去最高水準に達した。米国株でも同様の動きが起きている。

一方で価格が相対的に安く、より大幅な値下がりに損失回避効果がある、いわゆる「アウト・オブ・ザ・マネー」のプットオプションの人気も高まってきた。

UBSのストラテジストチームによると、投資家は米国株の主要指数が10%ないしそれ以上下落した状況に備えるオプションも買っている。実際、トムソン・ロイターのデータを見ると、S&P総合500種が現行水準から約10%下がると見込む場合の行使期限2週間のプットの建玉残高は、他のオプションよりずっと多い。

BNPパリバのグローバル株式デリバティブ責任者エドマンド・シング氏は「保険をかける際の全体的なポイントは、価格が安ければ買うべきだということに尽きる」と話す。

将来の配当減少へのヘッジに目を向ける投資家も増えている。近年は増配と自社株買い拡大が株式市場の活況の大部分をもたらしてきたとはいえ、理屈からすると今後企業の収益サイクルが順調に回転しなくなれば、配当は減っていく。

ソシエテ・ジェネラルのグローバル資産配分戦略副責任者シャルル・ド・ボワセゾン氏は、世界経済が堅調に推移している局面では企業は余裕を持って配当を支払うが、市場に緊張感が生じれば貴重なキャッシュフローを守ろうとして配当を削る、と説明。かつてはヘッジファンドの専門分野だった「配当先物」取引を利用する年金基金や一般的な資産運用会社が増えていると付け加えた。

配当先物は、将来の企業の配当金動向を予想して売買される金融商品だ。

債券市場にもヘッジ取引は及んでおり、IHSマークイットのデータに基づくと、ドル建て投資適格社債市場では550億ドル相当の空売りポジションが形成されている。空売り規模は今年になって80億ドル、4月末以降では23億ドル強増加した。

さらに豪ドルや複数の新興国通貨は、貿易紛争で特に痛手を受けそうだと見込まれている。オーストラリアは中国が最大の貿易相手であることから、豪ドルは1年半ぶりの安値付近で推移。3カ月物リスクリバーサル(コールとプットの予想変動率の差)も、豪ドルは年初来最低水準に近く、スイスフランは2カ月ぶりの高水準にあることから、投資家のリスク回避姿勢の強まりがうかがえる。

(Saikat Chatterjee、Helen Reid記者)

 7月2日、世界中で投資家によるヘッジ取引が急速に増加している。写真は1月、上海で株価情報をチェックする投資家(2018年 ロイター/Aly Song)

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