［ロンドン ２５日 ロイター］ - トルコリラは今年初め以降、対ドルで既に２０％下落している。しかし金融市場の各種指標からすると、国内政治情勢や膨大な赤字、２桁の物価上昇率などに悩まされているリラはさらなる値下がりが見込まれる。
このため当局は、２３日の３００ベーシスポイント（ｂｐ）の緊急利上げ以外の追加的対応を迫られる可能性がある。
以下に現在のリラ安の歴史的な位置づけや、今後予想される事態などをまとめた。
◎値下がりの度合い
これまでリラが最も大きく落ち込んだのは、２００８─０９年の世界金融危機が一番深刻化した約６週間で、下落率は３６％に達した。今回の下げ局面は、事実上の始まりだった昨年９月からの下落率が３１％だ。
今年末まで軟調が続いた場合、年間ベースでは６年連続の下げとなる。またリラは既に、実質実効レートで見て主要新興国通貨で最も過小評価されている。
リラの実質実効レートの過去最安値は２００１年１０月に記録。ルネッサンス・キャピタルによると、これを現在の水準に直すと１ドル＝５．１６リラに相当する。２３日の緊急利上げ前には一時５リラに迫る水準までリラ安が進んでおり、ルネッサンス・キャピタルのチーフエコノミスト、チャールズ・ロバートソン氏は「トルコが成長と銀行の危機に見舞われれば、（５．１６リラ）に達してもおかしくないとわれわれは考えている」と述べた。
◎先安観
先物やオプション、デリバティブの市場は、リラの先行きについてなお警戒信号を発し続けている。
ボラティリティのオプションを利用してリラの変動をヘッジするコストは２５日、緊急利上げ前につけた９年ぶりの高水準に戻った。これは、上下両方向とはいえ大幅な値動きにつながる材料だ。
中期的な相場見通しを占う１年物リスクリバーサルは、昨年１月以降で最高の水準に接近。３カ月物リスクリバーサルも同様の緊迫感を示し、１年物フォワードレートは、足元のドル／リラのスポット相場に対して１５％のプレミアムが乗せられている。
◎再利上げ
トルコの金利市場が発信しているシグナルを、正確に読み取るのは難しい。それでもこの先中央銀行は２３日のような規模ではなくても、少なくともあと１回利上げするという構図が浮かび上がる。
３カ月先スタートのスワップ金利は１７．１５％と、中銀が２３日に引き上げた上限政策金利の後期流動性窓口金利を若干上回っている。スタンダード・ライフ・アバディーンのキーラン・カーティス氏は「市場は今後３カ月でさらに５０ｂｐの利上げがあると見込んでいるようだ」と話した。
実現すれば市場は好感するだろうが、まだ織り込まれていないように見える措置は、３種類の政策金利の一本化だ。ずっと前から一本化の取り組みは話題になっており、成功すれば中銀の市場コントロールがずっと容易になる。
◎ドル調達コスト
リラ安は、トルコの金融機関のドル調達状況にまで影響が及んでいる。ドル調達コストの目安となるクロスカレンシー・ベーシス・スワップの１年物は２１日の週に過去最高に跳ね上がった。５月初め以降で３００ｂｐ強も上昇し、急いでドル資金を確保する動きが広がった様子が分かる。
トルコの金融機関がドル調達に支払うプレミアムが増大するとともに、リラの下げ圧力は強まることになる。
（Karin Strohecker、Marc Jones記者）
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