August 20, 2018 / 4:18 AM / a month ago

コラム:トルコの次はどこか、「同類」新興国に迫る危機

[ロンドン 17日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 新興国にとって目下の問題は、トルコと経済構造が似ていることだ。トルコリラ急落によって、同国とあまりにも多くの共通した経済的、金融的脆弱性を持つ新興国に投資家が警戒感を抱くようになった。

 8月17日、新興国にとって目下の問題は、トルコと経済構造が似ていることだ。イスタンブールの両替所で13日撮影(2018年 ロイター/Osman Orsal)

最も類似する南アフリカやアルゼンチンなどは、既に痛みを被っている。

ただ資金が全般的にリスクの高い市場から逃げ出しているので、それほどトルコと相通じる面がない新興国でさえ、悪影響を受けやすい状況だ。

BREAKINGVIEWSは、トルコを苦しめている経済的問題のいくつかの特徴をあぶり出し、それぞれの項目において各新興国の脆弱性をランク付けした(インタラクティブグラフィックスはこちら)。具体的には巨額の財政赤字と経常赤字、不十分な外貨準備、多過ぎる外貨建て債務などが挙げられる。債務全体における対外債務比率の高さも経済のもろさにつながっている。

外貨準備の面で、国際通貨基金(IMF)の基準に照らすと南アフリカはトルコよりも少ない。またアルゼンチンの公的部門の債務の外貨建て比率はトルコの58%を上回る。この分野ではインドネシアやハンガリーの脆弱性もかなり高い。

他の項目を見るとトルコより成績が悪い別の新興国が出てくる。IMFは、5カ国の今年の財政赤字額がトルコより大きくなると見込んでいる。対外債務の国内総生産(GDP)比がトルコを超える国も4つある。

もっともトルコが陥っている問題は、これらの項目全てを合計した場合に同国が最も脆弱性が高くなる点だ。ドル高と米金利上昇が事態をさらに悪化させ、外国人投資家の撤退意欲を強めている。

その上、なぜトルコ経済を巡る懸念が実際に危機に発展したのかは、単に数値面の尺度だけでは説明できない。足元のリラの急落ぶりは、経済のファンダメンタルズが突然悪くなったというより、特に中央銀行をはじめとする政策担当者に対する投資家の信頼感の欠如を映し出した形だ。

バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチによる8月調査によると、ファンドマネジャーの新興国株投資比率は1%のアンダーウエートで、4月以降44%ポイントも下がった。それでもなお新興国株には大幅な売りの余地が残っている。なぜなら米連邦準備理事会(FRB)が量的緩和縮小を示唆して新興国が大混乱した2013年の「テーパータントラム」のピーク時は、31%のアンダーウエートだったからだ。

トルコとその「同類」の新興国が順調な局面で蓄積した脆弱性が大きければ大きいほど、逆風時に受ける罰も厳しさが増すだろう。

●背景となるニュース

・トルコリラは13日、一時1ドル=7.2150リラ付近まで売られて過去最安値を更新し、年初以降でほぼ半値を失った。

・リラ安の影響は他の新興国に波及し、インドルピーやインドネシアルピアも弱含んでいる。24の新興国で構成するMSCIの株価指数は15日、年初からの下落率が20%に達し、弱気相場に突入した。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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