October 17, 2019 / 5:23 AM / a month ago

コラム:ユニゾ、ブラックストーンTOBは「うに」並みの美味

[香港 16日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 「うに」に手を伸ばさずにいられる日本人は少ない。しかしホテル運営のユニゾホールディングス(3258.T)は、米ブラックストーン(BX.N)がアーチン(うに)・ホールディングスという名の特別法人を通じて示した16億ドル(約1740億円)の株式公開買い付け(TOB)提案に抵抗している。よだれが出そうな条件だけに驚きだ。

10月16日、「うに」に手を伸ばさずにいられる日本人は少ない。写真はブラックストーンのロゴ。ニューヨーク証券取引所で2016年4月撮影(2019年 ロイター/Brendan McDermid)

ブラックストーンの提案は特別法人の名称に似て、とげがある。同社は、ユニゾ経営陣の合意が得られなければTOBを進めないとする一方で、より攻撃的な選択肢を匂わせる、そっけない書簡も送った。

ブラックストーンも日本企業も感情を表に出す方ではないが、ユニゾの冷淡さは際立っている。同社は旅行大手エイチ・アイ・エス(HIS)(9603.T)からの敵対的TOBを阻止した後、ソフトバンクグループ(9984.T)傘下のフォートレス・インベストメント・グループによる、より高価格の提案にいったん賛同した後、留保に転じた。

ブラックストーンの最初の買収提案は拒絶し、新たな提案については対応を決めていないとしている。

ユニゾが要求するのは、同社を解体しないことに加え、従業員が最低限のリターン付きの株式を取得し、エグジット(投資回収)の方法についても意見を出せるようにするとの確約だ。「ステークホルダー資本主義」の黎明期だけに、この志は称賛に値する。

しかし少し眉唾物でもある。ユニゾは米国と日本で数多くのホテルやオフィスビルを抱える企業で、正社員はわずか386人。数千人の「サラリーマン」を雇用する典型的な日本企業ではないからだ。

とはいえ、ブラックストーンの提案は「うに」並みに魅力的なはずだ。株主は、TOB提案によって株価が変動する数カ月前に比べて150%ものプレミアムを得られる。従業員側はユニゾ株の取得と、従業員を代表する取締役ポストを提示されている。

ブラックストーンがユニゾを解体しないという保証はない。ブラックストーンが2007年に買収したエクイティ・オフィス・プロパティーズは、分割して売却された。一方でブラックストーンは不動産投資を拡大させてきた歴史もある。

うにの特徴は見た目を裏切る美味にある。ブラックストーンの提示条件は一見、ユニゾのお気に召さないかもしれないが、味わわないのはもったいない。

●背景となるニュース

*ユニゾホールディングスは16日、ブラックストーンが前日提示した16億ドルのTOBについて、態度未定であり、特別委員会に諮問すると発表した。

*ブラックストーンは15日、1株当たり5000円でTOBを実施する用意があると発表。ユニゾの賛同が条件だが、賛同が得られなければあらゆる選択肢を検討するとした。

(筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています)

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