November 12, 2018 / 6:28 AM / a month ago

コラム:米国株式と景気、「陰うつのループ」に陥るリスク

[ロンドン 9日 ロイター] - 株式市場と景気は別物だが、時として同じ方向に動き、近年ますます一体化している。双方による足の引っ張り合いがまもなく始まるリスクは高まっている。

 11月9日、株式市場と景気は別物だが、時として同じ方向に動き、近年ますます一体化している。双方による足の引っ張り合いがまもなく始まるリスクは高まっている。写真は8日、ニューヨーク証券取引所(2018年 ロイター/Brendan McDermid)

世界金融危機の際に多用された「破滅のループ」では強すぎるかもしれないので、「陰うつのループ」とでも呼ぼう。

米景気拡大と米株の強気相場は既に過去最長に近づいているため、自ずと反転しやすい。危険なのは、互いに影響し合って下落が加速し、被害が大きくなることだ。

米国株の下落は消費者心理、支出、設備投資を損ない、金融環境を引き締める傾向がある。国内だけではなく、世界的に。

米景気がおそらく峠を越し、米連邦準備理事会(FRB)に利上げペースを緩める兆しはほとんど見えない今、景気への打撃は甚大になりかねない。

歴史を振り返ると、株価と景気下降との相関は散発的にしか観察されない。

TSロンバードのダリオ・パーキンス氏によると、1929年以来、米国株が30%下落した局面は28回あるが、その後景気後退を伴ったのは15回だけだ。

1980年以来では、15%以上下落した年は11回あり、うち景気後退を伴ったのは5回だけだった。

今年10月にはS&P総合500種株価指数が7%下落して過去7年で最悪の月となり、世界中の株価も急落した。しかし投資家は平常心を保ち、11月初週には反発した。

今のところ景気への影響は最小限にとどまっているようなので、FRBも落ち着いている。年内、来年と利上げを続け、自らが中立金利と考える3%前後まで引き上げる構えのようだ。

10月のような相場が再来すれば、FRBは方針転換を迫られるだろうか。スタンダード・バンクのスティーブ・バロー氏は、必ずしもそうならないとの見方だ。米経済は既に完全雇用を超えており、景気が減速してもインフレ率が低下するという保証はないからだ。

世界経済と金融システムはかつてないほど一体化しているため、米株の下落は世界に大きな影響を及ぼす可能性がある。経済協力開発機構(OECD)の推計では、米国株が10%下落した翌年には、米国、英国、日本、カナダの国内総生産(GDP)がいずれも0.5%近く減少する。

10月の株価下落はGDPにほとんど影響を及ぼさなかった。しかし米企業業績の下方修正、中央銀行による流動性の吸収、利上げ、ドル高などリスク要因は増えており、これらが資産市場への圧力を強めれば、GDPも抑えられるだろう。

オックスフォード・エコノミクスのガブリエル・スターン氏らの試算では、世界の株価が20%下落すると、先進国全体のGDPは0.3─1.1%、世界のGDPは最悪1.6%減少する。

米国が景気後退に陥るとすれば、エコノミストのコンセンサスでは2020年になる。トランプ氏が再選を目指すと見られる米大統領選の年だ。しかし10月のような月があと1、2回訪れれば、景気下降は簡単に前倒しされるだろう。

*筆者はロイターのコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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